Цены на газ в Европе удвоились, худшее ещё впереди

Европу накрыла очередная летняя волна жары. Отчасти поэтому предстоящая зима уже сейчас вырисовывается как дорогая.

РЕКЛАМА

РЕКЛАМА

Рекордные температуры подталкивают вверх спрос на электроэнергию, в то время как засуха и жара сокращают выработку на гидроэлектростанциях и атомных станциях. В результате газовые электростанции вынуждены закрывать часть образовавшегося дефицита как раз тогда, когда Европа должна бы закачивать больше газа в хранилища.

Это давление уже отражается на оптовых ценах на газ.

Фьючерсы на голландском хабе TTF, основном газовом бенчмарке в Европе, с начала 2026 года подскочили примерно на 120 %, достигнув около 63,7 евро за мегаватт-час к 18 августа.

Цены на газ остаются значительно ниже пика в 350 евро за МВт·ч, зафиксированного во время энергетического кризиса 2022 года, спровоцированного вторжением России в Украину. Но Европа входит в зиму с истощёнными запасами и минимальным запасом прочности на новый шок предложения.

Главной неизвестной становится погода - фактор, который невозможно контролировать.

Почему цены на газ в Европе снова растут

Ралли на рынке началось в откровенно неудачный момент.

Обычно летом Европа пополняет газовые хранилища, чтобы домохозяйства могли расходовать эти запасы в отопительный сезон.

В этом году закачка столкнулась с целой серией сбоев.

Ормузский пролив по сути остаётся закрытым, Норвегия продлила остановки на газовых месторождениях, а засуха сократила выработку гидро- и атомной генерации.

Газовые электростанции закрывают часть этого разрыва на фоне роста спроса на электроэнергию в период жары, увеличивая потребление того же топлива, которое Европе необходимо отправлять в хранилища на зиму.

В результате рынок остаётся практически без запаса.

«Ряд неблагоприятных рисков на стороне предложения реализовался, а уровень заполнения газохранилищ исторически низок накануне отопительного сезона», - написал в недавней записке экономист Oxford Economics Дэниел Крал.

Компания ожидает в сентябре повысить свой прогноз по ценам на газ в Европе, возможно, до среднего уровня, близкого к 60 евро за МВт·ч в четвёртом квартале 2026 года и первом квартале 2027-го против 45 евро за МВт·ч сейчас.

Европа стала устойчивее, но не застрахована от капризов погоды

Европа сократила потребление газа примерно на 15-20 % по сравнению с 2021 годом. Промышленность уменьшила использование газа, возобновляемые источники энергии расширились, а тепловые насосы заменили часть газового отопления.

Мировое предложение СПГ также выросло. Европа построила больше терминалов для импорта и может привлекать поставки, когда цены растут. Это делает риск физического дефицита топлива гораздо менее вероятным, чем во время кризиса 2021-2022 годов.

Однако сокращение потребления не снимает главную уязвимость Европы.

По оценке Oxford Economics, связь между температурой и спросом на газ остаётся практически идеальной. Прошлой зимой, когда температуры ненадолго опустились ниже средних многолетних значений, экономия газа по сравнению с уровнями до 2021 года сократилась всего до 5-10 %.

Европа уменьшила свои обычные потребности в газе, но не избавилась от зависимости от него, когда зима оказывается аномально холодной.

Именно поэтому так важны запасы в хранилищах.

Хранилища служат буфером между обычной зимой и шоком предложения.

Когда запасы высоки, трейдеры могут пережить холодную волну, не вступая в агрессивную конкуренцию за новые партии газа. Когда запасы низки, каждая неделя, оказавшаяся холоднее прогнозов, превращается в гонку за поставками.

Ключевая цифра

В начале августа газовые хранилища Европы были заполнены лишь примерно на 57 %.

По данным Gas Infrastructure Europe, на 1 августа уровень составлял 57,1 % - это минимальное значение для этой даты за всё время наблюдений.

Правила ЕС по-прежнему предусматривают целевой уровень заполнения хранилищ в 90 %, хотя у стран теперь больше свободы в выборе сроков его достижения. Цель может быть выполнена в период с 1 октября по 1 декабря, а сложная ситуация на рынке допускает дополнительную гибкость.

Брюссель также призвал страны воспользоваться этой гибкостью и рассмотреть возможность снижения цели до 80 %, когда рыночные условия делают закачку более сложной.

Хранилища - это энергетическая кладовая Европы.

Газ может стать проблемой для ЕЦБ

На этом этапе рост цен на газ перестаёт быть чисто энергетической темой.

Он превращается в историю про инфляцию, а затем - в проблему для Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Оптовые цены на газ меняются быстрее, чем счета домохозяйств, поскольку энергокомпании зачастую хеджируют покупки за месяцы вперёд. По оценкам Oxford Economics, максимальное воздействие изменения оптовых цен на потребительские приходится примерно на шестой месяц после первоначального скачка.

Однако эта защита ослабевает, если высокие цены держатся долго. По мере истечения сроков контрактов и их перезаключения розничные тарифы постепенно подтягиваются к оптовым уровням.

Влияние также будет сильно различаться по странам Европы.

В Германии и Австрии чаще заключают долгосрочные контракты с фиксированной ценой, что замедляет передачу шоков. Во Франции, Италии и Испании цены реагируют быстрее. В Нидерландах передача практически мгновенная.

Италия выделяется тем, что сочетает относительно быстрый ценовой канал с высокой зависимостью от газа. Поэтому Oxford Economics выделяет Италию как крупнейшую европейскую экономику, наиболее уязвимую к ценовому шоку на газ.

Таким образом, рост цен на газ - это не только история о сырьевых рынках. Это потенциально и история о денежно-кредитной политике.

По оценкам Oxford Economics, при текущем уровне оптовых цен на газ общий уровень инфляции в зоне евро во второй половине 2026 года может приблизиться к 3,5 % против чуть выше 3 % в последнем базовом прогнозе.

ЕЦБ уже повысил ставки в ответ на инфляционный шок, вызванный ростом цен на энергию.

Рынки в целом ожидают ещё одного повышения на 25 базисных пунктов в сентябре.

Собственные июньские прогнозы ЕЦБ уже показывали, что общая инфляция останется повышенной из-за удорожания энергии, при этом в третьем и четвёртом кварталах 2026 года её уровень прогнозировался на отметке 3,4 %.

Более холодная зима может привести к неприятной комбинации: ослаблению покупательной способности домохозяйств и более высоким процентным ставкам.