Экономику Франции в 2026-м сдерживают рост долга, дефициты и политический тупик. Рост скромный, но слабая консолидация бюджета и усталость от реформ давят на экономику.
Франция вступает в 2026 год с экономикой, которая остается устойчивой, но все больше стесненной высокими бюджетными дефицитами и затяжным политическим тупиком.
Хотя ожидается, что рост скромно восстановится по мере снижения инфляции и улучшения условий финансирования, рейтинговые агентства и банки предупреждают, что слабая бюджетная консолидация и законодательный тупик стали структурными особенностями перспектив Франции.
Эти опасения подтвердились на прошлой неделе, когда рейтинговое агентство KBRA понизило долгосрочный суверенный рейтинг Франции до AA-, сославшись на устойчиво высокие дефициты и ухудшающуюся траекторию долга. Пересмотрев прогноз со «негативного» на «стабильный», агентство предупредило, что без решительных реформ и ограничения расходов суверенные кредитные показатели Франции останутся под давлением.
«Несмотря на исключительный доступ Франции к ликвидности, фрагментированная политическая среда давит на кредитные показатели, препятствуя существенной бюджетной консолидации и удерживая дефициты на высоком уровне», сообщил Euronews Кен Иган, старший директор по суверенным рейтингам в KBRA.
Рост экономики Франции остается скромным
Франция переживает сложный переходный период. Рост замедляется, долг увеличивается, а окно возможностей для бюджетной консолидации сужается накануне президентских выборов 2027 года.
Хотя риски рецессии остаются ограниченными, способность корректировать государственные финансы, не подрывая экономическую активность, все более ограничена.
По данным KBRA, рост ВВП замедлился до 1,1% в 2024 году и оценивается примерно в 0,8% в 2025-м. Выпуск заметно сдерживается слабым внутренним спросом, вялыми инвестициями и сохраняющейся неопределенностью, связанной с геополитикой и фрагментацией торговли.
Потребление домохозяйств остается осторожным, несмотря на снижающуюся инфляцию и рост реальных зарплат, поскольку уровень сбережений остается повышенным.
Инвестиции также сдерживаются отложенным эффектом более высоких процентных ставок, особенно в строительстве и других чувствительных к ставкам секторах. Ожидается, что Механизм восстановления и устойчивости (RRF) и программа «Франция 2030» окажут поддержку, но общий эффект может быть ограниченным без более широких реформ.
С другой стороны, инфляция во Франции резко снизилась, принесла домохозяйствам некоторое облегчение после длительного периода ценового давления.
Общая гармонизированная инфляция снизилась до 0,9% в годовом выражении в конце 2025 года, что значительно ниже целевого уровня Европейского центрального банка и ниже среднего показателя по еврозоне.
Это быстрое снижение инфляции отражает сочетание регулируемых изменений цен на энергию и умеренной динамики заработной платы.
Политика тормозит фискальные усилия
Ключевым ограничением для фискального прогресса стала все более расколотая политическая сцена Франции.
Во второй срок президента Эмманюэля Макрона страна пережила череду бюджетных тупиков, утрату абсолютного большинства в парламенте и растущие сложности с принятием ключевых законопроектов.
Многочисленные вотумы недоверия и частое использование конституционных инструментов подчеркнули более глубокий структурный тупик в процессе принятия решений.
Попытки продвигать фискальные реформы, включая спорную пенсионную реформу 2023 года, откладывались или приостанавливались, пока правительство добивается хрупкой парламентской поддержки.
Временная заморозка пенсионных мер, от которых изначально ожидали экономию в €11 млрд в год к 2027 году, демонстрирует цену этих политических компромиссов.
Теперь корректировки реформы, как ожидается, принесут лишь €100 млн экономии в 2026 году.
Кен Иган из KBRA предупредил, что неопределенность в отношении курса политики теперь «добавляет премию к французскому суверенному долгу», отражая растущую осторожность инвесторов. Он добавил, что, хотя возможны отдельные эпизоды ограниченной политической согласованности, «в целом картина остается таковой: устойчивую фрагментацию почти не удается ослабить, и она может еще усилиться».
Государственные финансы остаются главным уязвимым местом
Международный валютный фонд прогнозирует, что отношение долга Франции к ВВП вырастет с примерно 116% в 2025 году до почти 130% к 2030-му, отклоняясь от траекторий консолидации, наблюдаемых в значительной части еврозоны.
Рост процентных выплат усугубляет фискальное бремя. Казначейство Франции ожидает, что расходы на обслуживание долга вырастут до €59,3 млрд в 2026 году по сравнению с €36,2 млрд в 2020-м.
Франция также продолжает фиксировать первичный дефицит бюджета, который, как ожидается, составит 3,4% в период с 2026 по 2030 год, что подрывает способность стабилизировать траекторию долга.
«Рост стоимости заимствований и усиливающееся давление на расходы означают, что существенная консолидация потребует устойчивых многолетних усилий», предупредило KBRA в своем отчете.
Доходы государства остаются высокими, свыше 51% ВВП, однако возможности для дальнейшего их увеличения ограничены, поскольку Франция уже входит в число стран ОЭСР с самым высоким отношением налогов к ВВП.
В то же время структурное давление на расходы, особенно в пенсионной системе и обороне, будет сохраняться.
Надежный доступ к рынкам компенсирует краткосрочные риски
Несмотря на эти слабые места, KBRA подчеркнуло, что Франция сохраняет исключительную гибкость в финансировании. Государственные облигации Франции выигрывают от глубокой ликвидности, диверсифицированной базы инвесторов и ключевого статуса страны в еврозоне.
Эти факторы продолжают обеспечивать беспрепятственный доступ к рынкам даже на фоне повышенной политической неопределенности.
По оценке KBRA, именно этот баланс между надежным доступом к рынкам и слабой фискальной основой определяет перспективы Франции на пороге 2026 года.
Хотя ликвидность снижает краткосрочные риски, агентство предупреждает, что без устойчивой бюджетной консолидации и большей политической стабильности долговая нагрузка Франции, вероятно, останется на восходящей траектории, ограничивая гибкость политики в среднесрочной перспективе.