Катастрофические облигации, как правило, ориентированные на рынок США, теперь вызывают растущий интерес во всем мире.
Катастрофные облигации, как понятно из названия, не для начинающих инвесторов. Тем не менее эти высокодоходные, но рискованные ценные бумаги привлекают все больше внимания по мере усиления природных катастроф.
Впервые разработанные для рынка США в 1990-х годах, кат-бонды выпускаются правительствами, страховщиками или перестраховщиками для покрытия расходов на стихийные бедствия. Инвесторы покупают эти инструменты в надежде, что условия выплаты не сработают, то есть они вернут свой капитал и получат доход. В противном случае, если произойдет бедствие, соответствующее условиям облигации, эмитент удержит привлеченный капитал для покрытия последствий.
«С точки зрения страховщиков и перестраховщиков кат-бонды дают доступ к альтернативному источнику капитала, который более гибок, чем капитал на балансе, и который можно направлять на поглощение конкретных видов и уровней риска», сказал Брандан Холмс, вице-президент, старший кредитный офицер Moody’s Ratings. «Кат-бонды также могут обходиться дешевле, чем традиционное перестрахование», сообщил он Euronews.
Привлекательность этих бумаг заметно выросла после недавних катастроф, таких как ураган Мелисса на Ямайке. Важно, что рынки капитала дают странам важный инструмент для снижения стоимости страхования в то время, когда расходы на помощь в богатых государствах сокращаются. Повторяющиеся природные катастрофы могут загонять правительства в неподъемные долги, особенно на фоне роста стоимости обслуживания этих долгов.
С точки зрения инвестора у инструмента есть свои плюсы. Облигации не только дают привлекательную доходность благодаря повышенному риску, но и обеспечивают диверсификацию портфеля из-за ограниченной корреляции с финансовыми рынками. Это означает: когда акции и обычные облигации одновременно падают (ситуация редкая, но реальная), катастрофные облигации обеспечивают определенную защиту. «Они также обычно имеют сравнительно короткие сроки обращения, что дает инвесторам гибкость при принятии решений по распределению активов», сказал Холмс.
Сложные условия срабатывания
По данным компании Artemis, совокупный объем рынка кат-бондов в мире составляет около 57,9 млрд долларов (49,93 млрд евро). Несмотря на растущие климатические риски, эти активы показали исторически высокую доходность в 2023 и 2024 годах: 20% и 17% соответственно.
Один из факторов, повышающих доходность, заключается в том, что выплаты инвесторов происходят только при соблюдении определенных условий. Например, когда в прошлом году ураган Берил обрушился на Ямайку, страна не получила покрытия по кат-бондам, поскольку атмосферное давление не опустилось ниже заданного порога. Зато после нынешнего урагана Мелисса Ямайка получит полный платеж в размере 150 млн долларов (129,37 млн евро) благодаря своему страхованию от катастроф Всемирного банка.
Аналитики подчеркивают, что сложные условия, связанные с кат-бондами, делают продукт непригодным для неопытных инвесторов. «Нужно действительно хорошо понимать передаваемый риск», сказала Марен Йозефс, кредитный аналитик S&P Global. Она добавила: «Мы также видим, что инвесторы предполагают, будто вкладываются в экстремальные события, например очень мощный ураган или землетрясение. Но в последние годы события среднего масштаба, такие как торнадо, лесные пожары или наводнения, происходят чаще, поэтому некоторые инвесторы оказались удивлены, когда потеряли деньги из-за таких природных бедствий».
Сейчас основными покупателями кат-бондов являются институциональные инвесторы. Тем не менее у розничных инвесторов есть способы получить косвенное участие в этом продукте. В начале года на Нью-Йоркской фондовой бирже дебютировал первый в мире ETF (биржевой инвестиционный фонд), вкладывающийся в кат-бонды, что позволяет управляющим фондов объединять средства инвесторов для их покупки. В ЕС эти инструменты малодоступны для непрофессионалов, но косвенное участие возможно через UCITS, то есть паевые инвестиционные фонды.
«Ритейл-инвестор в США или ЕС никак не может просто купить конкретный выпускаемый кат-бонд», сказал Йоханнес Шан, юрист компании Mayer Brown, консультирующий по выпуску долговых инструментов. «Они предлагаются только квалифицированным инвесторам», продолжил он, «но время от времени паевые фонды инвестируют или частично инвестируют в кат-бонды».
ESMA высказалась
Несмотря на преимущества этих бумаг, их доступность в ЕС в ближайшие годы может быть еще больше ограничена. Поводом стал доклад Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA), направленный этим летом в Европейскую комиссию, в котором рекомендовано не включать кат-бонды в UCITS. Регулятор уточнил, что UCITS должны иметь лишь небольшую косвенную экспозицию к этим инструментам до 10%.
Хотя рекомендация ESMA вызвала дискуссии о рисках кат-бондов для непрофессиональных инвесторов, Киан Навид, старший сотрудник по политике в области управления инвестициями в ESMA, сообщил Euronews, что направленные Комиссии советы не дают оценочных суждений об этих вложениях. «Технические рекомендации ESMA не занимают позицию против доступа розничных инвесторов к кат-бондам как таковым. Речь не о том, чтобы определить, что является хорошей или плохой инвестицией, а о предоставлении данных и анализа рисков на рассмотрение Европейской комиссии», пояснил он. «Однако в концептуальном плане, если открыть UCITS для альтернативных активов (например, кат-бондов) сверх 10%, это может размыть границы между UCITS и фондами альтернативных инвестиций (AIFs)».
Решение Комиссии пока не принято; в 2026 году ожидаются публичные консультации и дальнейший анализ рынка. Тем не менее еще предстоит понять, будут ли катастрофные облигации востребованы в Европе.
«Это продукт, укоренившийся на рынке США и в меньшей степени в Европе», сказал Патрик Шолл, партнер Mayer Brown. «Не знаю, много ли здесь заинтересованных инвесторов… Но если в регионе станет больше событий, вызванных катастрофами, таких продуктов в Европе может прибавиться».