Политика Трампа рушит доллар. Что это означает для евро?

РЕКЛАМА

Американский доллар - и его связь с доходностью облигаций - в последнее время даёт экономистам много поводов для размышлений. Индекс доллара США, который измеряет его стоимость по отношению к шести иностранным валютам, упал более чем на 8% с января. В прошлом месяце он достиг самого низкого уровня за последние три года.

В то же время доходность американских облигаций растёт, что противоречит стандартным экономическим закономерностям. Обычно, в периоды неопределённости, инвесторы активно вкладывают в казначейские ценные бумаги США, считая их безопасными для хранения своих денег. В результате доходность облигаций падает, когда падают фондовые рынки, а доллар, как правило, растёт. Так было во время кризисов 2008 и 2020 годов.

На нетрадиционные и радикальные меры администрации Дональда Трампа рынки реагируют непредсказуемо. Недавний рост доходности облигаций, сопровождаемый падением курса доллара, говорит о том, что инвесторы теряют веру в американские активы и избавляются от них.

Высокая доходность облигаций означает, что правительство США должно выплачивать больше процентов по госдолгу. Увеличение расходов особенно нежелательно, поскольку страна и без того имеет огромный дефицит бюджета. В 2024 финансовом году он составил около 1,8 триллиона долларов, а это 6,4% ВВП. Не исключено, что именно скачок цен на облигации способствовал решению Трампа приостановить действие "ответных" торговых тарифов на 90 дней в начале апреля.

Курс доллара сегодня падает, хотя после президентских выборов укреплялся. Рост экономики в США был активным, и когда Трамп победил на выборах, многие надеялись, что он продолжит экономическую экспансию. С другой стороны, прогнозы по инфляции, подкреплённые обещанием Трампа ввести пошлины, также привели к росту курса доллара. Перспектива увеличения процентных ставок и доходности повысила спрос на американскую валюту у иностранных инвесторов.

Предупреждающий сигнал для инвесторов

"Рынки всё больше нервничают по поводу надёжности политики США, что проявляется в росте премии за срок владения казначейскими облигациями США, а также в понижательном давлении на доллар", - пояснил Euronews Ранджив Манн, старший менеджер AllianzGI.

В частности, он назвал причиной для беспокойства давление американского президента на председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла.

"Несмотря на то, что срок полномочий Пауэлла заканчивается только в мае 2026 года и у Трампа нет конституционных полномочий сместить Пауэлла до окончания его срока, есть риск того, что в ближайшие годы ФРС станет более политизированной, что подорвёт доверие к денежно-кредитной политике и уверенность в американских активах", - пояснил Манн.

Трамп вновь выступил с критикой в адрес Пауэлла, заявив на недавнем митинге: "Я знаю о процентных ставках гораздо больше, чем он, поверьте мне".

Помимо угроз в адрес ФРС, инвесторов беспокоят и другие показатели, свидетельствующие о нарушении финансового и политического порядка в США. Новосозданный Департамент эффективности правительства DOGE, внезапные сокращения расходов на иностранную помощь, выход из международных договоров, перспектива финансового дерегулирования и пренебрежение Трампа решениями Конгресса - всё это сигналы тревоги для игроков рынка, наряду с перспективой надвигающейся рецессии. К тому же, в начале апреля Конгресс одобрил бюджетную резолюцию о сокращении налогов, что приведёт к значительному увеличению дефицита бюджета США в течение следующего десятилетия.

Хотя спрос на американские акции и облигации упал, эксперты считают дефолт маловероятным сценарием.

Господство доллара

Доллар закрепил свой статус мировой резервной валюты в 1944 году на Бреттон-Вудской конференции, которая положила начало созданию МВФ и Всемирного банка. Вместо того, чтобы привязывать мировые валюты к золоту, делегаты решили привязать их к доллару. Это означает, что доллар сейчас является доминирующей валютой в международных операциях и хранится в больших количествах в центральных банках по всему миру. Поскольку резервный статус доллара способствует росту спроса, такая схема выгодна США, поскольку снижает стоимость заимствований и взвинчивает цены на активы, деноминированные в долларах.

"Это позволяет США жить при торговом и бюджетном дефиците без необходимости давления на экономику и защищает её от последствий роста долговой нагрузки", - сказал Euronews Вассо Иоанниду, профессор финансов в бизнес-школе Bayes в Лондоне. Кроме того, санкции Соединённых Штатов особенно эффективны как раз из-за доминирование доллара в мировой экономике.

По мнению Бернда Кемпы, профессора экономики из Университета Мюнстера, резервный статус доллара "также выгоден американским производителям".

"Импорт капитала поддерживает низкие процентные ставки в США и генерирует дополнительные инвестиции, которые, в свою очередь, стимулируют долгосрочный рост американской экономики. Кроме того, ценообразование многих товаров, продаваемых на международном рынке, в долларах США позволяет американским компаниям экономить на хеджировании и конвертации валют".

Тем не менее, есть и те, кто считает, что финансовая мощь доллара негативно влияет на американское производство - такое мнение высказали президент Трамп и вице-президент Джей Ди Вэнс. Если доллар силён, то американские товары стоят дороже для иностранных покупателей, а зарубежные товары - наоборот, дешевле для покупателей в США. Это одна из причин их большого торгового дефицита с другими странами.

Наступает новая эра?

Так или иначе, эксперты с трудом могут представить себе, что другая денежная единица может занять его место в качестве мировой резервной валюты. Швейцарский франк, китайский юань или японская иена - у всех есть свои преимущества, но им не хватает стабильности и в рынки они проникли не так глубоко, как американский доллар.

"Мы уже наблюдаем повышенный интерес инвесторов к активам, номинированным в евро", - заявил Валдис Домбровскис, комиссар, отвечающий за экономику ЕС, на недавнем заседании МВФ - его цитирует New York Times. "Наша стабильность, предсказуемость и уважение к верховенству закона уже доказали свою силу".

После долгового кризиса 2009 года евро вновь завоёвывает доверие инвесторов. ЕЦБ теперь играет более активную роль в поддержке экономик посредством программ покупки облигаций, ЕС демонстрирует готовность поддержать ослабевшие страны-члены. Недавнее событие, обрадовавшее инвесторов, - обещание Германии выпустить дополнительные гособлигации на сумму около 1 триллиона евро. меры экономического симулирования Брюсселя должно подстегнуть экономику еврозоны.

Несмотря на это, евро еще предстоит пройти долгий путь. Единый рынок капитала, позволяющий деньгам легко пересекать европейские границы, ещё не стал реальностью, и для его создания потребуется гармонизация нормативно-правовой базы. Некоторые государства-члены, обременённые долгами, - тоже не добавляют финансовой привлекательности Евросоюзу.

"Переход от доллара теоретически возможен, но маловероятен в ближайшей перспективе", - пояснил Вассо Иоанниду. "При этом недавние изменения в политике и отход США от концепции глобального лидерства заставляют другие страны пересмотреть свою позицию. Многие уже проводят диверсификацию, чтобы снизить риски. Если эта тенденция сохранится, она может постепенно свести на нет доминирующее положение доллара".

Не похоже, что эра господства доллара закончится в ближайшее время, хотя отторжение инвесторов налицо. Дальнейшая судьба доллара будет в значительной степени зависеть от того, какой выбор сделает в ближайшие месяцы президент Трамп и откажется ли он от своих наиболее радикальных мер.