Золото готовится к четвёртому месяцу снижения подряд, хотя инфляция в США достигла трёхлетнего максимума. Почему сейчас цену золота определяют не инфляция, а рост ставок.
Считается, что золото покупают именно тогда, когда цены стремительно растут.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Тем не менее инфляция в США сейчас находится на максимуме за три года, а золото уже четвёртый месяц подряд дешевеет и сейчас торгуется примерно на четверть ниже рекордных максимумов, обновлённых в январе 2026 года.
Металл, который должен защищать от инфляции, пока что ведёт себя наоборот.
В чём дело? Ответ проливает свет на одно важное заблуждение относительно золота и объясняет, почему этот драгметалл далеко не всегда служит надёжной защитой от инфляции, какой его привыкли считать.
Золото страдает от высоких ставок и роста прибыли компаний
Для начала важно понять, чем золото не является. Оно не приносит купонного дохода, как облигации, и не платит дивиденды, как акции.
Поэтому золото крайне чувствительно к доходности альтернативных инвестиций.
Когда доходность гособлигаций близка к нулю, держать слиток металла почти ничего не стоит. Но как только облигации начинают приносить ощутимую реальную доходность, альтернативные издержки владения золотом растут, и покупатели берут паузу.
Та же логика работает и на рынке акций: когда экономика генерирует прибыль, компании растут и повышают дивиденды, и снова возрастает цена отказа от этих доходов в пользу золота.
Именно такой сценарий сейчас закладывают в цены рынки. В первом квартале 2026 года прибыль на акцию компаний из индекса S&P 500 выросла на 25 % по сравнению с прошлым годом, и аналитики ожидают, что годовые темпы роста прибыли останутся двузначными как минимум до последнего квартала 2027 года.
Параллельно инфляцию подталкивает вверх энергетический шок, связанный с конфликтом с Ираном, а также затяжной эффект от введённых пошлин.
Центральные банки отвечают на это жёсткой денежно-кредитной политикой.
Европейский центробанк уже повысил ставку в июне, и теперь внимание переключилось на ФРС под руководством нового председателя Кевина Уорша.
Рынок внезапно закладывает в цены повышение ставок, а не их снижение
На своём первом заседании Уорш дал понять, что занимает жёстко «ястребиную» позицию.
Он представил рост цен не как стечение обстоятельств, а как провал политики, заявив рынкам, что «инфляция — это выбор» и что «этот комитет обеспечит ценовую стабильность».
Мягких, «голубиных» формулировок, на которые многие рассчитывали, так и не прозвучало. Девять членов руководства ФРС теперь ожидают повышения ставки уже в этом году.
Инвесторы быстро переоценили ситуацию. Фьючерсы на ставку федеральных фондов сейчас закладывают ориентировочно одно повышение к сентябрю и почти два — к концу 2026 года, что резко контрастирует с серией снижений, которых рынок ждал ещё несколько месяцев назад.
Некоторые аналитики считают, что даже такой сценарий слишком осторожен.
Экономисты Bank of America пересмотрели прогноз и теперь ждут, что ФРС поднимет ставку в сумме на 75 базисных пунктов в этом году — в сентябре, октябре и декабре, доведя диапазон ключевой ставки до 4,25–4,5 %.
Аргументация проста: статистика говорит в пользу ужесточения, базовый индекс PCE — любимый инфляционный индикатор ФРС — держится около 3,5 % и продолжает ухудшаться, а реакция Уорша на данные выглядит более «ястребиной», чем предполагалось ранее.
«Быки» на рынке золота отступают
Ещё год назад почти все были настроены по‑бычьи в отношении золота: на фоне неопределённости вокруг пошлин и ожиданий снижения ставок металл притягивал деньги как магнит. Теперь же «быки» уходят с рынка.
В Goldman Sachs снизили прогноз цены золота на декабрь 2026 года до 4 900 долларов за унцию с 5 400, сославшись на тот же «ястребиный» сюрприз от Уорша и перенос сроков начала смягчения. В более жёстком сценарии, при реализации всех повышений ставки, банк ожидает снижения цены золота в район 4 440 долларов.
Сырьевые аналитики Bank of America теперь считают, что движение к отметке 6 000 долларов в обозримом будущем маловероятно.
«Рост вероятности повышения ставок до декабря 2026 года тесно коррелирует со снижением цен на золото. Или, если сказать иначе, переход от так называемого „инфляционного смягчения“ к более жёсткой денежно-кредитной политике сокращает потенциал роста золота примерно на 50 %, при прочих равных», — говорится в отчёте аналитика Bank of America Майкла Видмера.
Когда покупка золота действительно оправдана
Из всего этого не следует, что с золотом покончено. Это лишь означает, что условия, при которых металл действительно чувствует себя уверенно, сейчас меняются.
Золото, как правило, блестяще проявляет себя, когда инфляция снижается, а центробанки режут ставки: реальная доходность падает, и альтернативные издержки владения металлом стремительно сокращаются.
Хорошо показывает себя золото и в периоды торможения роста и просадки фондовых рынков, когда капитал перетекает в защитные активы.
История показывает: лучше всего золото чувствует себя не просто при высокой инфляции, а тогда, когда инфляция высока, а денежно-кредитная политика остаётся мягкой.
Миф из 1970‑х
Представление о золоте как об автоматической защите от инфляции во многом тянется ещё с 1970‑х годов, когда рост цен вышел из‑под контроля, а власти слишком медленно реагировали.
На фоне неукротимой инфляции и неспособности политики её обуздать реальные ставки ушли глубоко в отрицательную зону, и инвесторы массово бежали в «тихие гавани» вроде золота.
Золото ракетой ушло вверх, потому что больше ничто не обеспечивало защиту.
При неуклонном росте инфляции и неспособности властей её сдержать реальные ставки стали резко отрицательными, и инвесторы устремились в защитные активы, в том числе золото.
Цена металла взлетела именно потому, что других способов обезопасить сбережения почти не осталось.
Сегодня картина совсем иная. Золото сталкивается с встречным ветром в виде растущих ставок, более высокой доходности облигаций и укрепления доллара. При этом экономика, особенно американская, остаётся устойчивой: безработица близка к историческим минимумам, а технологические компании демонстрируют взрывной рост прибыли.
Вывод неприятен, но однозначен: покупка золота лишь на том основании, что растёт инфляция, может оказаться ошибкой.
Отказ от ответственности: эта информация не является финансовой рекомендацией; обязательно проводите собственное исследование, чтобы убедиться, что решения подходят именно вам. Помните, мы — журналистский ресурс и стремимся давать лучшие обзоры, советы и комментарии экспертов. Если вы полагаетесь на сведения с этой страницы, вы делаете это исключительно на свой страх и риск.