Германия и Италия предложили создать общеевропейскую систему регулирования стейблкоинов, чтобы усилить защиту финансовых рынков и перевести дискуссию с технического на политический уровень.
Германия и Италия добиваются полномочий, которые позволят им блокировать доступ на рынок Европейского союза для иностранных операторов стейблкоинов, если в их странах не действует регулирование на уровне стандартов ЕС. Согласно документу, с которым ознакомился Euronews, такой шаг может закрыть путь в один из крупнейших финансовых рынков мира для ряда ведущих криптокомпаний.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Своя позиция двух стран изложена в совместном обсуждаемом документе, распространённом 27 марта накануне заседания рабочей группы по пакету интеграции рынков и надзора блока (Market Integration and Supervision Package, MISP).
В документе предлагаемые меры прямо увязываются со «стабильностью и суверенитетом» ЕС, что показывает: речь идёт не только о финансовом регулировании, но и о геополитике.
Большое «нет» американским стейблкоинам?
Предложение напрямую нацелено на так называемые мультиэмитентные стейблкоины — токены, которые выпускаются одновременно в нескольких юрисдикциях, а их резервные активы распределены между ними.
Стейблкоины — это криптовалюты, курс которых привязан к фиксированной величине, как правило к доллару или евро, и обеспечен реальными деньгами в резервах, чтобы держатели могли в любой момент обменять токены на фиат.
«Чтобы обеспечить стабильность и суверенитет финансовой системы ЕС, необходимо создать всеобъемлющую и гармонизированную нормативную рамку для глобальных стейблкоинов из третьих стран, выпускаемых по мультиэмитентным схемам», — говорится в документе.
Хотя в нём не упоминаются конкретные компании, описанная структура явно отсылает к существующим моделям крупнейших операторов долларовых стейблкоинов, большинство из которых зарегистрированы за пределами ЕС, прежде всего в США.
Согласно предлагаемой схеме, ни один такой оператор не сможет предлагать токены в ЕС до тех пор, пока Еврокомиссия официально не признает, что регуляторная система в стране его базирования эквивалентна стандартам Союза.
Нет решения об эквивалентности — нет доступа на рынок. Поскольку в США сейчас нет сопоставимой рамки регулирования, инициатива де-факто может полностью вытеснить с рынка ЕС крупнейшие долларовые стейблкоины.
«Красная кнопка» для стейблкоинов
Проект также наделяет регуляторов жёстким механизмом экстренного отключения.
Согласно проектным положениям, Европейское банковское управление (EBA) будет обязано полностью запретить стейблкоин, если даст сбой механизм перевода резервов, эмитент серьёзно нарушит правила своей страны или появятся доказательства того, что он действует в ущерб интересам держателей токенов в ЕС.
Риск, связанный с трансграничными стейблкоинами, прост: если токен выпускается совместно американской и европейской компаниями, его резервные активы делятся между ними.
Если европейские держатели одновременно попытаются вывести деньги, европейской части резервов может не хватить, чтобы расплатиться со всеми. Средства есть, но они лежат на счёте в американском банке и подпадают под действие американских правил, которые способны задержать или заблокировать перевод в Европу.
Германия и Италия хотят закрепить в законе требование, чтобы средства в таких случаях всегда могли мгновенно переводиться с неевропейской стороны для покрытия дефицита. Как сказано в документе, необходимо обеспечить, чтобы «резервные активы могли перераспределяться и эффективно мобилизовываться через границы в Союз без юридических и операционных барьеров в случае локальных дефицитов ликвидности, в том числе во времена кризиса или финансового стресса».
Если такое гарантировать нельзя, либо если эмитент нарушает правила своей страны или действует против интересов держателей в ЕС, Европейское банковское управление будет обязано полностью отключить схему, запретив стейблкоину работать на территории Союза.
Гонка со временем
Срочность инициативе придаёт Европейский совет по системным рискам (ESRB) — надзорный орган ЕС по системным рискам, который уже указал, что структуры мультиэмитентных стейблкоинов содержат внутренние уязвимости и могут представлять риск для финансовой стабильности.
Он опасается, что крах или заморозка стейблкоина могут распространиться по финансовым рынкам ЕС по тому же принципу, что и массовый отток вкладов из банка.
ESRB призвал европейские и национальные органы внедрить защитные механизмы к концу 2026 года и принять дополнительные меры к концу 2027-го.
Германия и Италия настаивают, что эти рекомендации необходимо заложить в текущие переговоры по пакету MISP, пока для этого ещё есть окно возможностей.
«Время играет ключевую роль, и нам следует в ближайшее время принять меры для снижения рисков для финансовой стабильности и защиты потребителей, исходящих от мультиэмитентных схем, в рамках текущих переговоров по MISP», — говорится в документе.
Жёсткий надзор с первого дня
Предложение также предусматривает, что крупные эмитенты стейблкоинов будут с самого начала подпадать под прямой надзор EBA: участие в мультиэмитентной схеме с третьей страной автоматически будет означать отнесение к категории «значимых».
Сейчас статус значимого эмитента определяется размерами — числом пользователей и объёмом транзакций.
Германия и Италия хотят добавить новый автоматический критерий: если компания вообще использует трансграничную структуру с разделением резервов между юрисдикциями, она сразу попадает под самый строгий надзор, независимо от масштаба.
Регламент MiCAR, вступивший в силу в 2024 году, уже требует от эмитентов стейблкоинов, работающих в ЕС, держать резервы и соответствовать стандартам корпоративного управления.
Однако в совместном документе Германии и Италии утверждается, что нынешняя рамка содержит пробелы в отношении трансграничных схем, когда эмитент находится вне юрисдикции ЕС, и что эти пробелы необходимо устранить до того, как глобальное распространение стейблкоинов ускорится ещё сильнее.
Рабочий документ был направлен в Рабочую группу по финансовым услугам и банковскому союзу накануне её заседания 30 марта.
Он не отражает согласованную позицию ЕС, однако подобные неофициальные документы — тем более исходящие от двух крупнейших экономик еврозоны — оказывают существенное влияние на формирование итогового законодательства.