В пятницу утром доходности гособлигаций Европы снизились после резкой распродажи, тогда как доходности трежерис США обновили многолетние максимумы, а ипотечные ставки в США достигли 7 %, максимума со времени возвращения Дональда Трампа к власти.
Небольшой отскок европейских облигаций в пятницу утром выглядит скромным на фоне одной из самых резких распродаж за последние годы.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Доходность десятилетних французских облигаций OAT в пятницу утром держалась около 4,67 %, снизившись с примерно 4,7 % ранее, тогда как доходность десятилетних немецких бундов составляла около 3,59 % против 3,61 % накануне.
Разрыв между доходностями десятилетних облигаций Франции и Германии, главный показатель премии за риск по французским бумагам, на этой неделе превысил 110 базисных пунктов и достиг максимума со времён долгового кризиса в зоне евро 2012 года.
Это движение отражает опасения инвесторов по поводу уровня долга Франции и политических рисков, связанных с выборами, которые усилились после понижения рейтинга страны агентством Scope. Инвесторы также оценивают вероятность второго тура президентских выборов 2027 года между крайне правыми и крайне левыми. Стоимость страхования французского долга от дефолта поднялась до максимума почти за десятилетие.
Однако главные события происходили в США.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США на этой неделе поднялась до максимального уровня с 2004 года, достигнув около 5,5 %, поскольку новый скачок цен на нефть усилил тревогу из-за устойчивой инфляции и растущего госдолга.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США, служащих ориентиром для ипотечных ставок, поднялась до уровней, в последний раз наблюдавшихся в 2007 году.
Американские покупатели жилья уже ощущают общее подорожание заёмных средств: средняя ставка по 30-летней ипотеке на этой неделе достигла 7 %, примерно на один процентный пункт выше уровня, зафиксированного до начала войны с Ираном, и стала самой высокой с тех пор, как президент США Дональд Трамп вступил в должность в январе 2025 года.
Почему облигации и акции падают одновременно
Необычно то, что облигации перестали выступать в роли надёжного убежища как раз в тот момент, когда фондовые рынки пошатнулись.
«Облигации и акции падают из-за инфляции», – заявил Ник Сандерс, глава онлайн-платформы для инвестиций Webull UK.
Энергетические шоки и война толкают цены вверх, в то время как рост замедляется, и в обычной ситуации падение акций заставило бы инвесторов перетекать в облигации. Но теперь, когда ставки не снижаются, «традиционная тихая гавань» выглядит куда менее привлекательной.
Сандерс напомнил о начале 1970-х годов, когда аналогичное сочетание энергетических шоков и давления со стороны заработных плат подстегнуло доходность британских государственных облигаций (gilts), тогда как акции обвалились на 73 %. При этом он отметил, что сегодняшние экономики гораздо менее зависимы от нефти, а рынки труда обладают большим запасом прочности, чтобы поглощать ползучую инфляцию.
Облигации с привязкой к инфляции, золото и другие слабо связанные с акциями активы дают определённую защиту, добавил Сандерс, хотя, по его словам, было бы ошибкой полностью уходить из облигаций.
В Oxford Economics происходящее оценивают спокойнее.
«Мы считаем всплеск процентных ставок в основном временным явлением, во многом отражающим переоценку реакции монетарной политики на скачок цен на энергоносители», – заявили ведущие экономисты Рикардо Амаро и Даниэль Крал. По их словам, благодаря длинной средней дюрации долга большинство государственных бюджетов способны выдержать более высокие ставки.
Однако Франция и, в меньшей степени, Италия являются исключением. В стрессовом сценарии обеим странам пришлось бы ужесточить бюджетную политику более чем на один процентный пункт ВВП, чтобы компенсировать устойчивый рост расходов на обслуживание долга, отметили экономисты. Испания, Греция и Португалия находятся в более устойчивом положении и лучше готовы к такому давлению.