Nvidia и шесть крупных инвесткомпаний планируют вложить более 500 млрд долларов и 433 млрд евро в инфраструктуру ИИ, чтобы техкомпании строили дата‑центры без нагрузки на свои балансы.
Nvidia привлекла Уолл-стрит, чтобы профинансировать своих клиентов.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Американский производитель чипов на прошлой неделе сообщил, что подписал меморандумы о взаимопонимании с крупнейшими управляющими активами на Уолл-стрит, включая Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR. Цель — привлечь свыше полутриллиона долларов, которые компании, работающие с ИИ, смогут брать в долг и направлять на покупку его чипов и строительство серверов для их работы.
Эти шесть компаний создадут то, что Nvidia называет «платформами финансирования вычислений», используя средства институциональных инвесторов, страховые фонды и рынок частного кредитования. Заёмщики смогут тратить привлечённые деньги на чипы, а также на серверы, сетевое оборудование, здания и энергоснабжение.
Nvidia получает право гарантировать до четверти любой сделки, что снижает процентную ставку для её клиентов, оставляя основную часть кредитного риска на стороне кредиторов.
Генеральный директор Дженсен Хуанг сказал, что обратился только к этим шести компаниям, и ни одна из них не отказала.
Именно вывод этих расходов за пределы собственных балансовых отчётов и является смыслом схемы, а сам факт того, что подобная конструкция вообще понадобилась, говорит инвесторам о том, где сегодня проходят ограничения для бума ИИ.
Вся финансовая инженерия строится на одном пересмотре классификации. Графические процессоры (GPU) всегда относились к оборудованию, которое быстро обесценивается и уступает место более быстрым поколениям.
Nvidia фактически просит кредиторов считать их долгосрочной инфраструктурой, ближе к платной магистрали или электростанции, под которую можно привлекать кредиты на протяжении многих лет.
«Теперь это генерирующие доход активы», — сказал Хуанг, описывая их как продуктивные, долговечные и переходящие от одного клиента к другому.
Почему деньги пришлось искать в других источниках
Выбор момента отражает давление, которое накапливалось весь год.
Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и другие гиперскейлеры, чьи облачные платформы обрабатывают большую часть мировых нагрузок ИИ, в совокупности прогнозируют капитальные вложения на 2026 год в диапазоне примерно от 720 млрд до 745 млрд долларов (от 624 до 646 млрд евро), что на около 77 % больше, чем в прошлом году.
По оценкам аналитиков, ожидаемые расходы гиперскейлеров только в 2027 году более чем удвоились всего за год: консенсус-прогноз вырос с 480 млрд долларов (416 млрд евро) в августе 2025 года до 1,08 трлн долларов (943 млрд евро) в этом месяце, то есть примерно на 127 %, по данным Bank of America.
Такая картина повторяется на каждом этапе.
Аналитики, которые уже считали прошлогодние инвестиции неустойчивыми, наблюдали, как гиперскейлеры сначала повысили прогнозы в начале 2026 года, затем ещё несколько раз пересмотрели их в сторону увеличения по ходу года и заложили ещё более крупные суммы на следующий год и на 2028-й.
Moody’s предупреждает, что расходы такого масштаба съедают свободный денежный поток и толкают технологические компании к более активным заимствованиям. Alphabet зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере 5,9 млрд долларов (5,1 млрд евро) в квартале, когда на проекты было потрачено 44,9 млрд долларов (38,9 млрд евро).
Именно это давление и снимает структура сделки Nvidia с Уолл-стрит.
Долг, привлечённый через такие «платформы финансирования вычислений», учитывается на балансах финансовых посредников, а не самих гиперскейлеров, и к тому же имеет поддержку Nvidia. Это помогает защитить кредитные рейтинги и оставляет пространство для традиционных заимствований по другим направлениям.
Для более мелких игроков эффект ещё значительнее: такие компании, как CoreWeave и Nebius, не имеющие инвестиционного рейтинга и платящие высокую цену за кредиты, получают доступ к капиталу на условиях, ранее доступных лишь гигантам.
Как рынок на самом деле воспринял эту инициативу
Реакция оказалась более неоднозначной, чем можно было бы подумать, исходя из озвученной суммы, и последовала спустя несколько недель после июльской распродажи, вызванной сомнениями в том, окупятся ли вложения в ИИ.
По сути, инвесторы в акции увидели устранение одного узкого места, тогда как инвесторы в долговые инструменты увидели другое: стоимость страхования долговых обязательств самой Nvidia от дефолта выросла после объявления сделки и почти удвоилась с конца мая.
Сомнения сосредоточены вокруг уже упомянутого пересмотра классификации.
«Чипы быстро дешевеют и теряют стоимость в момент появления нового поколения», — предупреждает Найджел Грин из консалтинговой компании deVere Group, отмечая, что кредитование под их залог работает только в том случае, если обеспечение сохраняет свою стоимость.
Критики также указывают, что Nvidia помогает финансировать покупку собственных продуктов, усиливая замкнутость схемы, которая и без того вызывает беспокойство в отрасли.
Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон назвал происходящее «поворотным моментом в историческом инвестиционном цикле ИИ».
Станет ли это поворотным моментом именно в том смысле, который вкладывает Соломон, зависит от вопроса, на который пока никто не может ответить: сколько будет стоить нынешний GPU через пять лет?