ЕЦБ сталкивается с усилением неопределенности накануне решения по ставке на следующей неделе: Кристин Лагард предупреждает, что эпизодический характер войны Ирана осложняет оценку экономических перспектив.
По мере того как Европейский центральный банк (ЕЦБ) вступает в период тишины перед заседанием по ставке в следующий четверг, регуляторам приходится иметь дело с ухудшающейся экономической ситуацией, которую характеризуют стагфляция и геополитическая нестабильность.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
На фоне того, что крупнейшие экономики Европы, включая Германию и Италию, резко пересматривают прогнозы роста, а стоимость энергии продолжает расти, Франкфурту предстоит поддерживать замедляющуюся экономику и одновременно удерживать инфляцию под контролем.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард не дала четких ориентиров, выступая в понедельник в Берлине на мероприятии по случаю 75‑летия Ассоциации немецких банков и говоря о сложности оценки текущей ситуации и выбора решения по ставке.
«Рваный характер конфликта — война, прекращение огня, мирные переговоры, их срыв, морская блокада, ее снятие и повторное введение — делает чрезвычайно сложно оценить продолжительность и глубину последствий», — пояснила Лагард.
Как правило, когда экономика замедляется, центральные банки снижают ставки, чтобы стимулировать кредитование и потребление. Однако при сохраняющейся упорной инфляции, которая, вероятно, будет расти на фоне волатильных цен на энергоносители из‑за войны с Ираном, любое немедленное смягчение политики может лишь подстегнуть рост цен.
Еще один член Совета управляющих ЕЦБ, глава Банка Латвии Мартиньш Казакс, заявил, что «неопределенность по‑прежнему очень высока».
В интервью Financial Times он отметил, что, исходя из текущих данных, нет срочной необходимости поднимать ставку выше 2%.
Рынки также в большинстве своем ожидают, что на заседании ЕЦБ на следующей неделе ставка будет сохранена без изменений — консенсусом остается пауза в цикле ужесточения.
Несмотря на стагфляционное давление, вызванное войной с Ираном, регуляторы, по‑видимому, занимают выжидательную позицию, пытаясь понять, приведет ли нынешняя «энергетическая» инфляция к более опасным побочным эффектам.
В своем последнем прогнозе Международный валютный фонд представил трезвую картину состояния мировой экономики, особенно в Европе.
В опубликованных в этом месяце обновленных оценках МВФ снизил прогноз роста экономики еврозоны с 1,4% до 1,1%.
Организация прямо назвала войну с Ираном главным фактором пересмотра, предупредив, что затяжной конфликт может привести к устойчивому росту премий за риск на энергетических рынках.
ФРС США и Банк Англии
По другую сторону Атлантики Федеральная резервная система сталкивается с похожей проблемой устойчивой инфляции, хотя при этом внутренняя экономика остается более устойчивой.
Инфляция в США, согласно последним данным, в апреле подскочила до 3,3%, подогреваемая теми же энергетическими шоками, которые испытывает Европа. Это практически развеяло надежды на снижение ставки со стороны председателя ФРС Джерома Пауэлла на следующей неделе.
Ставка федеральных фондов США сейчас находится в целевом диапазоне 3,5–3,75% после того, как на мартовском заседании регулятор решил сохранить ее без изменений.
Ранее ФРС сигнализировала, что одно снижение ставки в 2026 году по‑прежнему возможно, поскольку рынок труда в США остается перегретым, а потребительские расходы держатся на высоком уровне, несмотря на более дорогие кредиты.
Однако ожидания нескольких снижений ставки в этом году сошли на нет, и вновь набирает силу сценарий «ставки надолго останутся высокими».
Чиновники ФРС заняли более жесткую позицию, отмечая, что упорная инфляция и геополитическая нестабильность делают сроки возможного смягчения политики все более неопределенными.
Банк Англии оказался в схожем положении со своими европейскими коллегами.
Инфляция в Великобритании, согласно опубликованным на этой неделе данным, в этом месяце также достигла 3,3%, в значительной степени из‑за роста стоимости импортируемых энергоносителей.
Перспективы британской экономики остаются хрупкими: Банк Англии по‑прежнему проводит жесткую денежно‑кредитную политику, несмотря на вялый рост.
Базовая ставка Банка Англии сейчас составляет 3,75% и не менялась с последнего снижения в декабре 2025 года; рынки в большинстве своем ожидают сохранения ее на этом уровне и на заседании на следующей неделе.
Основное внимание по‑прежнему будет сосредоточено на импортируемой инфляции, связанной с войной с Ираном.
Хотя ранее трейдеры закладывали в цены несколько снижений ставки весной и летом, теперь ожидания сместились в сторону подхода «решения от заседания к заседанию».
На фоне экономической хрупкости и волатильности энергорынков доминирующее мнение на рынках состоит в том, что три крупнейших центробанка на следующей неделе синхронно возьмут паузу.
Поскольку от ЕЦБ, ФРС и Банка Англии ожидают сохранения ставок на текущем уровне, внимание инвесторов, вероятно, сместится с самих решений на формулировки, которые будут использовать регуляторы.
Аналитики будут разбирать каждое слово в поисках намеков на то, как долго сохранится жесткий курс, пока мировая экономика остается привязанной к непредсказуемому ходу войны с Ираном.
В конечном счете траектория денежно‑кредитной политики до конца 2026 года по‑прежнему определяется геополитической ситуацией, развитие которой происходит далеко за пределами контроля со стороны глав центробанков.