Справится ли новое правительство Венгрии с экономическим кризисом?

Формирующемуся правительству Венгрии предстоит высокорисковый акт экономического балансирования: рынки растут на ожиданиях реформ, продвижения к вступлению в еврозону и возможной разморозки средств ЕС, тогда как базовые структурные слабости экономики остаются глубокими.

РЕКЛАМА

РЕКЛАМА

Инвесторы активно скупали венгерские активы после убедительной победы партии «Тисса» Петера Мадьяра на выборах в воскресенье, подняв будапештский фондовый индекс почти на 5 % к закрытию торгов в понедельник.

Венгерский форинт также заметно укрепился по отношению к евро, достигнув уровней, невиданных с февраля 2022 года.

К полудню среды курс составлял чуть выше 364 форинтов (HUF) за евро после первоначальной реакции рынков. До того, как Виктор Орбан признал поражение в воскресенье вечером, курс превышал 377.

Доходность десятилетних государственных облигаций к середине недели снизилась с 7,52 до 6,21 %, что отражает ожидания повышения доверия к бюджетной политике и снижения политической премии за риск.

Международная консалтинговая компания Oxford Economics заявила, что одного лишь исторического успеха на выборах «будет недостаточно, чтобы продолжить ралли, если его не поддержат решительные действия», но при этом отметила, что итоги голосования «умеренно поддерживают рост» в прогнозах по венгерской экономике.

Moody’s в заявлении, на которое ссылается Reuters, отметило, что готовящееся к власти проевропейское правительство Петера Мадьяра станет фактором позитивным для кредитного рейтинга Венгрии, указав на улучшение отношений страны с ЕС.

Ожидается, что двухтретье большинство партии «Тисса» в парламенте обеспечит более гладкий переход к новой политике, чем это было бы возможно при более узком мандате.

В то же время аналитики предупреждают, что перед страной стоят серьёзные вызовы: слабый рост, высокий бюджетный дефицит, низкая производительность, сокращение госинвестиций и давление на конкурентоспособность из-за более быстрого роста заработных плат по сравнению с Западной Европой.

Ключевым ожидаемым драйвером роста называют разморозку средств ЕС, которая может открыть путь к инвестициям на миллиарды евро в строительстве, энергетике и транспорте.

Фонды ЕС считаются ключевым драйвером роста

Золт Дарваш, старший научный сотрудник аналитического центра Bruegel, считает, что нынешняя динамика отражает оптимизм инвесторов в отношении курса будущего правительства.

Хотя подробная правительственная программа ещё не представлена, избранный премьер-министр Петер Мадьяр на пресс-конференции в понедельник подтвердил свои планы оживить венгерскую экономику, в том числе за счёт разблокировки средств ЕС, проведения антикоррупционных реформ и восстановления институтов верховенства права для возобновления роста и укрепления доверия инвесторов.

Партия строила кампанию на обещании «перезагрузить» экономику и в значительной степени рассчитывает на разморозку 17 млрд евро из фондов ЕС, замороженных при Орбане из-за претензий к борьбе с коррупцией и соблюдению принципов верховенства закона.

Мадьяр, чьё новое правительство может приступить к работе уже в первую неделю мая, заявил в понедельник, что у него есть четырёхпунктный план получения доступа к средствам ЕС для Венгрии и что он уже ведёт активные переговоры с председателем Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен.

Разблокировка этих средств занимает центральное место в его экономической программе: деньги планируется направить на финансирование госинвестиций и поддержку малого и среднего бизнеса.

По оценке Oxford Economics, даже частичное и постепенное возобновление поступления средств ЕС способно в ближайшие годы дать заметный инвестиционный импульс.

«Мы полагаем, что только разблокировка так называемых структурных фондов может добавить 0,5-0,7 процентного пункта к ежегодному росту ВВП в 2027-2030 годах», - говорится в аналитическом комментарии.

«Тисса» также предлагает сделать налоговую систему более прогрессивной, включая возможные сборы с высоких доходов и богатства, при этом подтверждая приверженность бюджетной дисциплине.

Её экономическая программа, которую называют «венгерский Новый курс», делает ставку на масштабные государственные и частные инвестиции в инфраструктуру и модернизацию, а также на более предсказуемую экономическую политику, согласованную с европейскими стандартами.

Мадьяр также пообещал ввести евро к 2030 году - давнее требование, которое предыдущие правительства неизменно отвергали.

Бюджетные ограничения сокращают пространство для маневра

По словам Дарваша, к числу наиболее неотложных реформ относятся пересмотр «бюджетных планов страны, выполнение условий для разблокировки средств ЕС и разработка стратегии поддержки технологической конвергенции».

По данным национальной статистики, в 2025 году экономика Венгрии выросла на 0,3 %, однако в целом рост остаётся слабым. Одновременно бюджетный дефицит, как ожидается, приблизится к 6 % ВВП, оставляя мало пространства для стимулирующих мер.

«Определённая консолидация бюджета неизбежна и, вероятно, будет в краткосрочной перспективе сдерживать внутренний спрос», - отмечают в Oxford Economics.

Аналитики также сомневаются в реализуемости запланированных налоговых послаблений, называя их «маловероятными при столь сложном исходном состоянии публичных финансов, доставшемся в наследство от уходящей администрации».

В то же время партия предлагает ввести налог на богатство для лиц с очень высоким состоянием, что, по оценкам, может приносить более 0,1 % ВВП. Дарваш отметил, что «косвенные налоги чрезвычайно высоки и непропорционально сильно бьют по домохозяйствам с низкими доходами».

Венгрия по-прежнему находится под процедурой ЕС по чрезмерному дефициту (EDP): уже к началу 2026 года дефицит достиг около половины планового годового показателя, отчасти из-за предвыборных расходов.

Энергозависимость и структурные проблемы

Смена власти происходит на фоне надвигающегося энергетического кризиса в Европе, при том что Венгрия импортирует четыре пятых потребляемой нефти и две трети газа.

По словам Петера Акоса Бода, бывшего главы Национального банка Венгрии и профессора Будапештского университета Корвинус, введённые правительством Орбана меры по контролю цен - субсидии и ценовые потолки, призванные искусственно сдерживать стоимость энергии - могут ещё больше усложнить восстановление бюджетной устойчивости.

Бод ожидает, что «в ближайшие месяцы, а возможно, и в течение года мировые цены на энергоносители останутся выше, чем до событий в Ормузском проливе».

Это ставит правительство «Тиссы» в сложное положение: дальнейшее субсидирование будет давить на бюджет, а отмена субсидий может ослабить экономический рост.

По мнению Бода, нынешняя система «не стимулирует долгосрочный подход к повышению энергоэффективности», и «сбережение энергии должно поощряться сильнее, чем её потребление».

Экономисты в целом сходятся во мнении, что Венгрии нужен структурный разворот в сторону более высоких темпов роста производительности.

«Устойчивое восстановление экономического роста жизненно важно для укрепления бюджетных доходов и поддержки усилий по сокращению относительной бедности», - говорит Дарваш.

Он добавляет, что экономика по-прежнему сильно зависит от низкодоходных сборочных производств, принадлежащих транснациональным корпорациям, где инновации ограничены, а рост малых и средних предприятий сдержан.

Бод раскритиковал ставку на крупные иностранные инвестиции в производство и аккумуляторную промышленность, включая завод CATL в Дебрецене и предприятие Samsung SDI в Гёде.

По его словам, эти проекты создают экологическую нагрузку и могут не соответствовать долгосрочным потребностям Венгрии в сфере конкурентоспособности.

Вместо этого он призывает усилить поддержку малого и среднего бизнеса и внутреннего создания добавленной стоимости, отмечая, что традиционное преимущество Венгрии в виде избыточного предложения квалифицированной рабочей силы ослабевает по мере того, как страна приближается к полной занятости.

«Эта модель осталась в прошлом», - заключает он.

МСП, конкурентоспособность и реформа государства

Он считает, что в будущем рост должен обеспечиваться за счёт продвижения малых и средних предприятий вверх по цепочке создания стоимости:

«Если динамика вернётся в малый и средний бизнес, который может быть частью цепочки добавленной стоимости, и если эти компании поднимутся выше в этой цепочке или добавят больше услуг и более высокую добавленную стоимость, это будет единственным выходом из нынешней стагнации».

Бод добавил, что малым и средним предприятиям нужны лучший доступ к рынкам, обучение, знание иностранных языков и цифровые навыки, а не ставка на расширение отдалённых экспортных направлений.

Подлинная конкуренция, по его словам, сразу раскроет потенциал производительности: «равные условия игры немедленно высвободили бы энергию средних компаний».

Он также охарактеризовал государство как чрезмерно раздутое и неэффективное, заявив, что его следует «переизобрести».

Дарваш добавляет, что в 2024 году расходы Венгрии на общее государственное управление (без ключевых социальных сфер) составляли 10 % ВВП - примерно вдвое больше, чем в других странах Центральной Европы.

Перспективы перехода на евро и политические риски

После проведения первоочередных бюджетных корректировок Венгрия, как ожидается, вернётся к вопросу о введении евро.

В этом контексте избранный премьер Петер Мадьяр вновь поднял тему вступления в еврозону в течение 4-5 лет, предположив, что переход на евро возможен к 2030 или 2031 году при условии пересмотра бюджетной политики.

По словам Дарваша, «приверженность “Тиссы” вступлению в еврозону может заметно снизить риск-премию Венгрии и обеспечить надёжный якорь для инфляционных ожиданий».

Это особенно важно с учётом того, что «у Венгрии негативный рекорд по инфляции - 26 % в начале 2023 года после энергетического шока», - добавил он.

«Путь “Тиссы” вперёд будет, без сомнения, очень сложным», - констатирует Дарваш. Многое будет зависеть от итоговой правительственной программы и скорости её реализации.

Комментируя вызовы, стоящие перед новым кабинетом, в Oxford Economics предупредили, что риски сохраняются из-за неопытности партии и её внутренней разнородности: «в ней сочетаются технократические реформаторы и более политически мотивированные группы», причём у многих членов нет опыта управления.

Пока остаётся открытым вопрос, станет ли ошеломительная победа бывшего союзника Орбана Петера Мадьяра первой из ряда неожиданностей, которые преподнесёт партия «Тисса».