Еврозона пережила тарифы США лучше, чем ожидалось. Экономический рост сохраняет устойчивость, а инфляция остаётся около целевой отметки ЕЦБ в 2%.
Европейский центральный банк в четверг в четвертый раз подряд оставил ключевую ставку по депозитам без изменений на уровне 2 %.
Ставки по основным операциям рефинансирования и по маржинальной кредитной линии также останутся на уровне 2,15 % и 2,40 % соответственно.
Ставка по основным операциям рефинансирования — это ставка, которую банки платят, занимая деньги у ЕЦБ на неделю, а маржинальная кредитная линия — ставка по заимствованиям у ЕЦБ на одну ночь. Депозитная линия — это ставка, которую банки получают, размещая средства в центральном банке на ночь.
Последние данные по росту еврозоны оказались более устойчивыми, чем ожидалось, что побудило ЕЦБ вновь повысить прогноз после сентябрьского пересмотра. В четверг центробанк сообщил, что прогнозирует рост экономики региона на уровне 1,4 % в 2025 году, выше прежней оценки 1,2 %.
В 2026 году ожидается рост на 1,2 %, в 2027 году — на 1,4 %, а в 2028 году он, как ожидается, останется на уровне 1,4 %.
В этом году ЕЦБ становился все более оптимистичным, поскольку пошлины США оказались менее вредными для экономики, чем опасались.
Хотя пошлины по-прежнему сдерживают экспорт, рост экономики еврозоны за третий квартал в этом месяце пересмотрели вверх до 0,3 %, превысив ожидания.
Несмотря на то что промышленность остается слабым местом региона (особенно неблагоприятны показатели в Германии), рынок труда еврозоны остается сильным, как и внутреннее потребление. Спрос на инновации в сфере ИИ поддержал инвестиции в этом году, а индикаторы настроений указывают на сохраняющуюся устойчивость.
В 2026 году запланированные правительством Германии расходы на оборону и инфраструктуру, ставшие возможными благодаря снятию «долгового тормоза», должны дать дополнительный импульс экономике.
«Мы довольно близки к потенциалу, но в еврозоне предстоит многое сделать для повышения производительности», сказала президент ЕЦБ Кристин Лагард в начале декабря на мероприятии Financial Times Global Boardroom.
Повышение ставки в 2026 году?
В преддверии публикации данных ЕЦБ в четверг аналитики обсуждали вероятность повышения ставки в 2026 году.
Такие прогнозы подпитали комментарии члена исполнительного совета Изабель Шнабель, которая в начале декабря заявила, что инфляционные риски сейчас выше, чем вероятность замедления экономики. Она отметила, что инфляция в сфере услуг и рост заработной платы оказались сильнее, чем ожидалось, поэтому ей «комфортно», что инвесторы делают ставку на то, что следующим шагом будет повышение. Ее риторика отличалась от более мягкой тональности, которую использует комитет ЕЦБ в целом, намекая на расхождения внутри группы.
Француз Франсуа Виллеруа де Гало, еще один член комитета, заявил в начале декабря: «Нисходящие риски для инфляционного прогноза остаются как минимум столь же значительными, как и восходящие, и мы не допустим устойчивого отклонения инфляции ниже нашего целевого уровня».
В ноябре инфляция составила 2,1 %, и с начала 2025 года она держится близко к цели ЕЦБ в 2 %, чему способствовало подорожание услуг. Решение ЕС отложить введение новой системы углеродного ценообразования (ETS2), как ожидается, удержит инфляцию в 2027 году ниже предполагаемого уровня.
Новые прогнозы сотрудников Евросистемы показывают, что среднегодовая инфляция составит 2,1 % в 2025 году, 1,9 % в 2026-м, 1,8 % в 2027-м и 2,0 % в 2028-м.
«Совет управляющих намерен обеспечить стабилизацию инфляции на целевом уровне 2 % в среднесрочной перспективе», сообщили в ЕЦБ в четверг. «Он будет определять соответствующую позицию денежно-кредитной политики, исходя из данных, принимая решения от заседания к заседанию».
Решение ЕЦБ последовало после того, как Банк Англии в четверг снизил ключевую процентную ставку в Великобритании. Оно также последовало за шагом Федеральной резервной системы США, снизившей на прошлой неделе стоимость заимствований.