Домохозяйства еврозоны вложили сотни миллиардов евро в американские технологии. Аналитики говорят, что у Европы есть деньги и перспективные фирмы, но лишь немногие из них становятся доступными вложениями для обычных вкладчиков.
Европейские сбережения всё сильнее зависят от развития искусственного интеллекта в США и одновременно помогают его финансировать.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Домохозяйства еврозоны вложили около €440 млрд в американские технологические компании, включая Nvidia и Alphabet, сообщила президент Европейского центрального банка Кристин Лагард.
Выступая в понедельник в Вене, Лагард предупредила, что европейские сбережения рискуют оплатить бум ИИ в США, не получив сопоставимой доли экономических выгод для Европы.
«Компании создаются в других местах», — сказала она. «В прошлом году в США было создано 59 значимых моделей ИИ, в Китае — 35. Франция и Великобритания каждая разработала по одной».
В Европе нет нехватки денег. Проблема в том, чтобы направить их в большем объёме компаниям, которые способны расти.
По данным нового анализа ЕЦБ, опубликованного во вторник, на банковских депозитах домохозяйств еврозоны в мае 2026 года находилось почти €10 трлн. Около трети своих финансовых активов они держат на счетах, тогда как в США этот показатель составляет 11 %. Около 80 % домохозяйств еврозоны не владеют акциями, облигациями или инвестиционными фондами.
ЕЦБ установил, что ограниченные ресурсы, недостаток знаний, низкий уровень доверия и опасения, связанные с риском, удерживают многих европейцев от инвестиций. Более 60 % домохозяйств еврозоны сосредоточили основную часть своего состояния в недвижимости, около четверти в основном полагаются на банковские депозиты. Около 10 % инвестируют косвенно — через пенсионные и страховые продукты, а лишь 4 % размещают значительную долю своего капитала напрямую на финансовых рынках.
Те европейцы, кто хочет заработать на развитии ИИ, часто вкладываются в американские технологические компании, в основном через инвестиционные фонды и пенсионные накопления.
Являются ли инвестиции в американские технологии проблемой?
Главный стратег по Европе в BCA Research Жереми Пелозо заявил в интервью Euronews Business, что вложения в американские технологии не обязательно являются проблемой для европейских домохозяйств. «Американские технологические акции обгоняют европейские индексы уже десять лет», — сказал он, добавив, что международные инвестиции помогают вкладчикам диверсифицировать риски.
По его словам, ослабление евро порой увеличивает доходность по долларовым активам для инвесторов из еврозоны.
Однако он предупредил, что американский технологический сектор стал сильно концентрированным, и инвесторы зависят от относительно узкой группы компаний, на которые воздействуют одни и те же рыночные факторы.
Руководитель направления технологических исследований в компании Quilter Cheviot Бен Барринджер отметил, что европейский капитал уходит за рубеж, потому что многие ведущие мировые технологические компании были созданы и расширялись за пределами Европы, предлагая более высокие темпы роста и лучшую доходность инвестиций.
Как европейские деньги финансируют развитие ИИ в США?
Покупка уже обращающихся акций американских технологических компаний не приносит им новых денег. Но высокий спрос со стороны инвесторов поддерживает их оценку и упрощает привлечение капитала за счёт выпуска новых акций.
Когда европейские частные инвесторы приобретают новые акции, как это было в июне, когда SpaceX пригласила их участвовать в своём IPO в июне, они фактически предоставляют компании средства для инвестиций.
Однако одних лишь первичных размещений акций, скорее всего, недостаточно, чтобы поддерживать бешеные темпы инвестиций гиперскейлеров, работающих с ИИ. Поэтому крупнейшие технологические гиганты активно занимают средства на рынке облигаций.
Согласно анализу ЕЦБ, к 2028 году крупнейшие гиперскейлеры потратят на капитальные вложения более $1 трлн (€870 млрд). Речь идёт о строительстве дата-центров, закупке передовых чипов, обеспечении энергоснабжения и развитии сетевой инфраструктуры.
По словам Лагард, крупные американские гиперскейлеры за прошлый год выпустили облигации на сумму свыше $100 млрд (€87 млрд) и теперь обеспечивают почти десятую часть новых еврооблигаций, размещаемых нефинансовыми компаниями.
По данным ЕЦБ, у пяти крупных американских гиперскейлеров в обращении находится около €40 млрд в облигациях, номинированных в евро. Европейские фонды, страховые компании и пенсионные схемы, покупающие эти бумаги, фактически напрямую кредитуют американские технологические компании.
Такие заимствования имеют и более широкий эффект. Масштабные выпуски американских облигаций могут способствовать росту доходностей по всему миру, а долгосрочные процентные ставки в еврозоне часто двигаются вслед за ставками в США.
«Европе придётся заплатить часть цены этого бума через рост собственных затрат на заимствования», — сказала Лагард. «Вопрос в том, получит ли она и рост, который этому сопутствует».
Инвестиционный разрыв Европы в сфере ИИ
По оценкам ЕЦБ, быстрое внедрение ИИ может повысить производительность труда в еврозоне на целых 4 % в течение ближайшего десятилетия.
Однако по инфраструктуре, необходимой для разработки и эксплуатации ИИ, Европа сильно отстаёт от США. Лагард отметила, что на территории Соединённых Штатов сосредоточено около 75 % мировой вычислительной мощности, задействованной в ИИ, тогда как на Европу приходится примерно 5 %.
По оценке Еврокомиссии, к 2036 году разрыв между спросом на мощности дата-центров и их доступным предложением в ЕС может достигнуть 19 гигаватт. Ликвидация этого дефицита может обойтись до €600 млрд.
По оценкам ЕЦБ, в 2026 году компании еврозоны направят около 10 % своих инвестиций на ИИ, а заёмные средства, связанные с проектами ИИ, обеспечили примерно четверть роста корпоративного кредитования в первом квартале.
В Европе есть перспективные частные компании в сфере ИИ, но рядовым инвесторам гораздо проще получить доступ к американским технологическим гигантам, чьи акции торгуются на бирже.
«В Европе нет дефицита капитала, есть лишь проблема его правильного перераспределения», — сказал Пелозо.
Он добавил, что в Европе действует немало технологических компаний, но относительно небольшая их часть торгуется на бирже. В результате у частных инвесторов и фондов, которые могут вкладываться только в публичные компании, весьма ограниченный выбор европейских технологических активов.
Компания Mistral наглядно демонстрирует и потенциал Европы, и её инвестиционную проблему. Французская фирма в сфере ИИ на прошлой неделе привлекла €3 млрд в рамках крупнейшего в истории размещения акций европейской технологической компании, но обычные вкладчики не смогли напрямую в нём участвовать, поскольку её акции не обращаются на открытом рынке.
Барринджер считает, что простые призывы направлять больше средств в европейский сектор ИИ лечат симптомы, но не затрагивают корень проблемы.
«Задача состоит не только в том, чтобы обеспечить доступ к капиталу, а в создании условий, при которых в Европе появится больше компаний мирового уровня, способных конкурировать на глобальном рынке», — сказал он.
Для этого нужны более развитые рынки венчурного капитала, большая готовность финансировать бизнес с повышенным риском, а также правила, которые поддерживают инновации и при этом обеспечивают надлежащий надзор.
«В конечном итоге инвестиции всегда следуют за возможностями», — добавил Барринджер.
Может ли Европа перенаправить больше своих сбережений?
Главным ответом ЕС стала инициатива по созданию Союза сбережений и инвестиций. Она призвана упростить вложения для домохозяйств и облегчить европейским компаниям привлечение финансирования через границы государств.
Среди предлагаемых мер — более простые инвестиционные счета, которые могут получить налоговые льготы, изменения в системе дополнительного пенсионного обеспечения и шаги по снижению издержек ведения бизнеса на разных европейских финансовых рынках.
ЕС также принял закон о листинге, призванный сделать выход компаний на биржу более дешёвым и простым. Он предусматривает упрощённые проспекты эмиссии и даёт основателям возможность сохранять больший контроль над бизнесом после его появления на фондовом рынке.
Эти реформы могут помочь большему числу европейских технологических компаний вырасти и со временем стать доступными для обычных инвесторов. Однако они не гарантируют, что домохозяйства в Европе предпочтут их американским компаниям, которые демонстрируют более убедительные перспективы.
По словам Пелозо, направить больше сбережений в реальный бизнес — задача на годы, которая потребует более гибкого регулирования, благоприятной среды для стартапов, более глубоких рынков венчурного и прямого инвестирования, а также сильных стимулов для домохозяйств становиться инвесторами.
Барринджер также считает, что политика должна быть нацелена прежде всего на создание более сильных компаний, а не только на перераспределение сбережений в «правильные» секторы.
«Если фундамент недостаточно прочен, чтобы поддерживать инновации, простое перенаправление дополнительных сбережений в этот сектор вряд ли решит проблему», — отметил он.
Таким образом, у Европы есть и капитал, и растущее число перспективных технологических компаний. Задача в том, чтобы помочь этим предприятиям расшириться, выйти на публичный рынок и предложить инвесторам возможности, достаточно привлекательные, чтобы конкурировать с американскими технологическими гигантами.