Широко ожидается, что ФРС США впервые за три года повысит стоимость заимствований, поскольку устойчивая инфляция испытывает на прочность приверженность председателя Кевина Уорша ценовой стабильности.
Проработав на посту всего около четырёх месяцев, председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш оказался между финансовыми рынками, ожидающими повышения ставки, и президентом США Дональдом Трампом, который требует от центробанка снизить стоимость заимствований либо оставить её без изменений.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Большинство экономистов считают, что Уорш и его коллеги по комитету последуют рыночному консенсусу, когда ФРС объявит о своём решении в среду.
Уорш почти не оставил себе пространства для манёвра, когда на конференции ФРС в Джексон-Хоуле в конце августа предупредил, что инфляция по-прежнему слишком сильно превышает целевой уровень центробанка в 2 %.
Ожидания повышения ставки усилились после выхода свежих инфляционных данных, показавших, что ценовое давление остаётся упорно высоким. Фьючерсные рынки оценивают вероятность повышения на четверть пункта примерно в 90 %.
В случае такого шага целевой диапазон ФРС по ставке поднялся бы с 3,5-3,75 % до 3,75-4 %.
Проверка доверия к ФРС
С похожей дилеммой Уорш столкнулся вскоре после назначения председателем, 22 мая. Несмотря на жёсткую риторику в отношении инфляции, в июле ФРС оставила ключевую ставку без изменений.
Его последующая пресс-конференция дала инвесторам мало ясности в отношении того, как центробанк намерен реагировать на устойчивую инфляцию. Долгосрочная стоимость заимствований с тех пор выросла: доходность десятилетних казначейских облигаций на этой неделе поднялась выше 5 %, уровня, который не фиксировался уже много лет.
Ипотечные ставки, на которые доходности казначейских облигаций влияют прямее, чем базовая ставка ФРС, тоже выросли. По данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированным процентом на неделе, завершившейся 10 сентября, составляла 6,76 %.
Если ФРС снова не изменит ставку, она рискует вызвать повторение рыночной реакции, наблюдавшейся после июльского заседания, предупреждают экономисты. Инвесторы, как правило, требуют более высокую доходность по государственным и корпоративным облигациям, когда ожидают, что инфляция останется повышенной.
«В этом и парадокс: повышение сейчас может привести к снижению долгосрочных ставок позднее», сказала главный экономист KPMG Диана Свонк.
«Если вернуть доверие к цели в 2 %, инфляционная премия может снизиться. Если этого не сделать, рынки ужесточат условия сами за счёт роста ипотечных ставок, удорожания кредитов для бизнеса и увеличения процентов по государственному долгу».
Инфляция осложняет планы Уорша
Добиваясь назначения на должность главы ФРС в прошлом году, Уорш утверждал, что центробанк может снизить процентные ставки.
С тех пор экономический прогноз изменился. Война с Ираном подтолкнула вверх цены на энергоносители, а пошлины и активные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта усилили инфляционное давление.
Предпочитаемый ФРС показатель инфляции – индекс цен расходов на личное потребление (PCE) – в июле был на 3,7 % выше, чем годом ранее. Это против 2,3 % в апреле 2025 года, до введения последних тарифов Трампа.
Базовая инфляция по индексу PCE, не учитывающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, в июле достигла 3,3 % по сравнению с 3 % незадолго до начала войны с Ираном.
Сохранение ставки на текущем уровне может также вызвать обвинения в том, что ФРС поддалась давлению Белого дома, что чревато потерей доверия со стороны инвесторов.
«Кевин заботится о том, каким будет его наследие», сказала профессор экономики Массачусетского технологического института и бывший член Комитета по монетарной политике Банка Англии Кристин Форбс.
«И он понимает, что главы ФРС, которые следуют политическому давлению, а не экономике, в истории оцениваются далеко не лучшим образом».
Трамп неоднократно критиковал предшественника Уорша, Джерома Пауэлла, за то, что тот слишком медленно снижал ставки. Министерство юстиции также инициировало уголовное расследование в связи с его показаниями в Конгрессе, хотя позже дело было закрыто.
Отвечая в воскресенье на вопрос о том, как Трамп может отреагировать на повышение ставки, экономический советник Белого дома Кевин Хассетт заявил в эфире Fox News: «Уверен, он будет не в восторге, но прежде всего будет отстаивать независимость Кевина Уорша».
Хватит ли одного повышения ставки?
Даже если в среду ФРС повысит ставку, остаётся неясным, последуют ли за этим дальнейшие шаги.
Центральные банки редко ограничиваются единичным изменением ставок, обычно они запускают серию повышений или снижений, чтобы повлиять на инфляцию и экономическую активность.
Однако прецедент одиночного повышения существует. В марте 1997 года ФРС под руководством Алана Гринспена подняла ставку на четверть пункта. Через несколько месяцев начался азиатский финансовый кризис, и регулятор сначала оставил ставку без изменений, а затем трижды снизил её осенью 1998 года.
Сейчас рынки закладывают три повышения – в сентябре, декабре и марте.
Экономист UBS Джонатан Пингл считает, что ФРС, тем не менее, может отказаться от дальнейших повышений, если новые данные покажут охлаждение инфляции.
«Им не обязательно доводить этот план до конца, если данные окажутся в их пользу», сказал Пингл.
Поэтому инвесторы внимательно отследят обновлённые квартальные экономические прогнозы ФРС, которые будут опубликованы в среду. Из них станет понятно, на каком уровне отдельные руководители регулятора ожидают увидеть базовую ставку в конце этого и следующего года.