Глава ФРС Кевин Уорш, выступая в Джексон-Хоул, заявил, что финусловия не являются жёсткими, базовая инфляция почти не улучшилась; этот жёсткий вывод усиливает аргументы за повышение ставки и исключает новые ориентиры.
В свой сотый день на посту председателя Федеральной резервной системы Кевин Уорш заявил на симпозиуме ФРС Канзас-Сити в штате Вайоминг, что экономика США на фоне последних шоков не ослабла, а, напротив, окрепла, что рынок труда соответствует состоянию полной занятости, а инфляция по-прежнему остаётся главной заботой центробанка.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Уорш не стал говорить, какое решение намерен принять в следующем месяце, но фактически снял большинство аргументов против шага и усилил доводы в пользу повышения ставки.
«Со своей стороны, сегодня меня впечатляет общая динамика экономики: похоже, она окрепла», — заявил Уорш.
«Одним из показателей силы является то, насколько хорошо экономика выдерживает шоки. По этому показателю и реальная экономика, и финансовые рынки проявили поразительную устойчивость», — добавил он.
Говоря об инфляции, Уорш отметил, что индекс PCE за двенадцать месяцев составляет 3,7 %, а за шесть месяцев — 4,1 %, при этом 54 % компонентов корзины за прошлый год подорожали более чем на 3 % против 32 % в течение двух десятилетий до пандемии.
Летние показатели, оказавшиеся лучше прогнозов, по его словам, «не свидетельствуют о том, что базовые тенденции существенно улучшились».
Вывод председателя ФРС был предельно прямым: «главный акцент Федрезерва сейчас должен быть сделан на ценах».
Не менее прямолинейно он обозначил и планку. «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция ясно и с достаточной скоростью движется к нашей цели. В противном случае нам предстоит продолжать работу», — заявил Уорш.
Эта оценка важна тем, что снимает аргументы в пользу дальнейшего стимулирования роста и потенциально открывает путь к более жёстким мерам, на что рынки уже отреагировали.
На момент подготовки материала доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на 0,5 процентного пункта от пятничного пика — до 4,67 %, доходность 30-летних бумаг упала примерно на 0,9 пункта — до 5,16 %, тогда как индекс доллара вырос на 0,4 % от внутридневного минимума — примерно до 99,4 пункта.
Участники рынка повысили закладываемую в цены вероятность повышения ставки на 0,25 процентного пункта на заседании ФРС 15–16 сентября до 55 % с примерно 35 % до выступления Уорша.
Состояние экономики США
Уорш начал своё выступление с того, что назвал «переломным моментом в истории», заявив, что развитие искусственного интеллекта идёт быстрее, чем ожидали даже его сторонники.
По его словам, годовой объём продаж токенов ИИ только у двух ведущих лабораторий превышает 100 млрд долларов, что более чем на 500 % больше, чем год назад.
ИИ, по его словам, — «новая переменная, возможно, новый фактор производства», которая ставит вопросы, на которые ФРС пока не может дать ответ: поднимет ли он производительность и когда, будет ли дополнять труд или вытеснять его и где в итоге окажется основная отдача.
Этим занимается новая рабочая группа ФРС по производительности и занятости, однако он подчеркнул, что её рекомендации не будут влиять на текущие решения по политике.
После этого Уорш привёл развернутый перечень фактов в пользу его оптимистичной оценки экономики США.
Инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы растут примерно на 9 %, что является самым высоким показателем с 2021 года; более половины прироста капитальных вложений в этом году приходится на создание инфраструктуры для ИИ.
Прибыль компаний индекса S&P 500 за год выросла более чем на 20 %, кредитные спрэды находятся у исторических минимумов, а банки смягчают стандарты кредитования. Рынок жилья и сельское хозяйство испытывают напряжение, признал Уорш, но в целом ему «сложно было бы назвать общие финансовые условия ограничительными».
Уровень безработицы в 4,1 % остаётся низким по историческим меркам, число обращений за пособиями близко к минимумам за последние десятилетия, и на этом фоне выбивается лишь инфляция.
Без предварительных ориентиров
Значительную часть выступления председатель ФРС посвятил защите своего отказа давать сигналы о будущих шагах, за что его критикуют с момента вступления в должность в мае.
По его словам, практика forward guidance — предварительных ориентиров — была внедрена во время кризиса 2008 года, в том числе при его участии, и тогда была необходимой, но теперь «задержалась дольше, чем следовало» и «рискует порождать неопределённость во имя ясности».
Уорш предупредил об эффекте «зеркального зала», когда рынки считывают сигналы ФРС, а ФРС — сигналы рынков, в результате чего обе стороны остаются слепы к новым событиям.
«Мы не должны поддерживать режим, при котором участники рынка в первую очередь смотрят на Федрезерв в поисках подсказки для следующей сделки», — сказал он, добавив, что цена ошибок в итоге ложится не на «звёзд финансового рынка», а на домохозяйства, сталкивающиеся с высокой инфляцией или нестабильной занятостью.
Уорш также отверг призывы опубликовать явную «функцию реакции» ФРС, заявив, что уровень экономических знаний не позволяет свести политику к механическому правилу.
Вместо этого он обозначил шесть принципов: тщательно проверять поступающие данные, а не полагаться на устаревшую статистику; признавать, что оценка баланса спроса и предложения неизбежно неточна; считать целевой уровень инфляции по PCE в 2 % жёстко фиксированным; добиваться выполнения обоих мандатов без превращения их в компромисс; опираться преимущественно на краткосрочные ставки, а не на нетрадиционные инструменты; и помнить, что сама по себе денежная масса имеет значение.
«Сегодня я остаюсь привержен не конкретному решению, а дисциплине», — сказал в заключение Уорш.
Решение будет принято 16 сентября на следующем заседании ФРС.