Выступая впервые в Джексон-Хоуле, глава ФРС Кевин Уорш заявил, что условия на рынках нестрогие и инфляция мало изменилась, что усиливает аргументы за повышение ставки и исключает прогнозы по ставке.
В день своего сотого дня на посту председатель ФРС Кевин Уорш заявил на симпозиуме Федерального резервного банка Канзас-Сити в Вайоминге, что экономика США на фоне недавних шоков скорее укрепилась, чем ослабла, что рынок труда соответствует состоянию полной занятости, а инфляция остаётся главной заботой центробанка.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Уорш отказался говорить, какое решение он примет в следующем месяце, но фактически снял большинство аргументов против действий и усилил доводы в пользу повышения ставки.
«Со своей стороны сегодня я впечатлён общими показателями экономики, которая, по-видимому, укрепилась», — заявил Уорш.
«Одним из признаков силы является то, насколько хорошо экономика выдерживает удары. По этому параметру и Мейн-стрит, и Уолл-стрит оказались удивительно устойчивыми», — добавил он.
Говоря об инфляции, Уорш отметил, что индекс PCE составляет 3,7% в годовом выражении и 4,1% за последние шесть месяцев, при этом доля компонентов корзины, подорожавших более чем на 3% за прошлый год, достигла 54% против 32% в течение двух десятилетий до пандемии.
Летние показатели, оказавшиеся лучше прогнозов, «не убеждают меня, что базовые тенденции заметно улучшились», — заявил Уорш.
Вывод председателя ФРС был предельно прямолинейным: «сейчас главным приоритетом Федрезерва должны быть цены».
Критерии, которые он обозначил, были столь же ясными. «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция явно и с достаточной скоростью движется к нашей цели. Если этого нет, нам предстоит работа», — заявил Уорш.
Такая оценка важна тем, что она снимает основания для поддержки роста за счёт дополнительного стимулирования и потенциально открывает путь к ужесточению политики, на что рынки уже отреагировали.
На момент подготовки материала доходность десятилетних казначейских облигаций снизилась с пятничного максимума на 0,5 процентного пункта, до 4,67%, а тридцатилетних — примерно на 0,9 пункта, до 5,16%, при этом индекс доллара вырос от внутридневного минимума на 0,4%, до примерно 99,4 пункта.
Участники рынка увеличили оценку вероятности повышения ставки на 0,25 процентного пункта на заседании ФРС 15–16 сентября до 55% против примерно 35% до выступления Уорша.
Состояние экономики США
Начав выступление, Уорш назвал нынешний момент переломным в истории и заявил, что развитие искусственного интеллекта идёт быстрее, чем ожидали даже его сторонники.
По его словам, только годовой объём продаж токенов ИИ в двух ведущих лабораториях превышает 100 млрд долларов, увеличившись более чем на 500% за год.
ИИ, по его выражению, — «новая переменная, возможно даже новый фактор производства», который ставит перед ФРС вопросы, на которые пока нет ответов: повысит ли он производительность и когда, будет дополнять труд или вытеснять его, и кому в итоге достанутся основные выгоды.
Эти темы изучает новая рабочая группа ФРС по производительности и занятости, однако Уорш подчеркнул, что её рекомендации не будут влиять на текущие решения по политике.
Затем Уорш привёл развернутые аргументы в поддержку своего оптимистичного взгляда на экономику США.
Инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы растут примерно на 9% — это самый высокий темп с 2021 года; более половины прироста капиталовложений в этом году связано с масштабным разворачиванием инфраструктуры ИИ.
Прибыль компаний из индекса S&P 500 за год выросла более чем на 20%, кредитные спрэды находятся близ исторических минимумов, банки смягчают стандарты кредитования. Жилищный сектор и сельское хозяйство, признал он, испытывают трудности, но в целом ему «сложно было бы назвать широкие финансовые условия ограничительными».
Безработица на уровне 4,1% остаётся низкой по историческим меркам, заявки на пособие по безработице близки к минимальным значениям за последние десятилетия, и единственным выбросом на этом фоне остаётся инфляция.
Отказ от предварительных сигналов
Значительную часть выступления председатель ФРС посвятил объяснению своего отказа давать рынкам сигналы о будущих шагах — позиция, которая вызывает критику с момента его назначения в мае.
По его словам, практика предварительного ориентирования рынков была введена во время кризиса 2008 года его коллегами, в том числе им самим, и тогда она была необходима, но теперь «эта практика засиделась» и «рискует создавать неопределённость во имя ясности».
Уорш предупредил об эффекте «зеркального лабиринта», когда рынки пытаются угадывать действия ФРС, а ФРС — ожидания рынков, и обе стороны в итоге не замечают новых тенденций.
«Мы не должны поощрять режим, при котором участники рынка в первую очередь смотрят на ФРС, чтобы сделать следующую сделку», — сказал он, добавив, что цена таких ошибок ложится не на «крупных игроков финансового рынка», а на домохозяйства, сталкивающиеся с высокой инфляцией и нестабильной занятостью.
Уорш также отверг призывы опубликовать явную «функцию реакции» регулятора, подчеркнув, что современная экономическая наука не позволяет свести решения к механическому правилу.
Вместо этого он изложил шесть принципов: критически анализировать поступающие данные, а не полагаться на устаревшую статистику; признавать, что сопоставление предложения и спроса неизбежно неточно; рассматривать целевой уровень инфляции по PCE в 2% как жёсткий и неизменный; одновременно преследовать обе цели мандата, не считая их взаимоисключающими; опираться преимущественно на краткосрочные ставки, а не на нетрадиционные инструменты; и помнить, что сами деньги имеют значение.
«Сегодня я стою здесь, придерживаясь дисциплины, а не объявляя решение», — сказал в заключение Уорш.
Решение будет принято 16 сентября на следующем заседании ФРС.