Доходность 10‑летних гособлигаций Японии в понедельник достигла максимума с 1996 года на фоне данных о более слабом, чем ожидалось, росте экономики во втором квартале.
В Токио с разницей в несколько часов вышли два важных пакета данных.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Инвесторы на рынке облигаций довели доходность 10-летних государственных бумаг Японии до максимума за три десятилетия, а затем правительство отчиталось о том, что рост экономики составил лишь примерно половину от прогноза аналитиков. Это сочетание многое говорит о том, что на самом деле сейчас движет рынками Японии.
Во втором квартале экономика выросла в пересчете на годовые темпы на 1,1%, показали данные Канцелярии кабинета министров, существенно ниже прогнозных 2,0% и против пересмотренных в сторону снижения 1,9% в первом квартале.
В поквартальном выражении ВВП увеличился всего на 0,3% при прогнозе 0,5%, что стало третьим подряд кварталом роста. Частное потребление осталось на прежнем уровне, капитальные вложения сократились на 1,2%, тогда как чистый экспорт, поддержанный слабой иеной, добавил к росту 0,5 процентного пункта.
Доходность 10-летних JGB в ходе торгов коснулась отметки 2,93% — это самый высокий уровень с сентября 1996 года, после чего немного снизилась на фоне выхода данных по ВВП.
Разрыв между слабым ростом и растущей доходностью облигаций показывает, чем на самом деле сейчас движется рынок японских госбумаг: это не рост, а инфляция и курс иены.
Дефлятор ВВП вырос на 2,6% в годовом выражении, и все больше трейдеров ставят на то, что Банк Японии уже в сентябре повысит ключевую ставку, которая сейчас составляет 1% и уже является максимумом за три десятилетия, чтобы сдержать инфляцию и поддержать иену.
Токио и Вашингтон потратили миллиарды на защиту иены
В конце июля иена ослабла до 163,73 за доллар США, достигнув самого слабого уровня примерно за четыре десятилетия. Это побудило Японию и США провести первую совместную валютную интервенцию с 2011 года.
Только за первые два дня Япония, по оценкам, потратила 85 млрд долларов (73,3 млрд евро), тогда как объем интервенции США был значительно меньше, по данным Goldman Sachs.
В результате операция укрепила иену примерно до 159 за доллар США.
Сейчас между процентными ставками в Японии и США сохраняется значительный разрыв: базовая ставка Федеральной резервной системы по-прежнему находится в диапазоне 3,50–3,75%. Заседание Банка Японии в сентябре рассматривается как следующий испытательный момент для того, выдержит ли восстановление иены.
Рынок японских облигаций имеет значение далеко за пределами Токио из-за так называемой carry trade в иене, когда инвесторы дешево занимают в иенах, чтобы финансировать покупку более доходных активов за рубежом — от казначейских облигаций США до долговых бумаг развивающихся рынков.
Рост доходности японских облигаций подтачивает прибыльность такой стратегии и может вынуждать инвесторов быстро ее сворачивать, как это произошло в августе 2024 года, когда повышение ставки Банком Японии в сочетании со слабыми данными по рынку труда в США обрушило индекс Nikkei более чем на 12% за одну сессию и отняло примерно 3% у индекса S&P 500.
По словам аналитиков, при доходности JGB на максимумах за три десятилетия и ожиданиях дальнейшего ужесточения условий риск повторения подобного шока никуда не исчез.