Экономисты диалога по монетарной политике в Ташкенте предупредили: слишком раннее снижение ставок может удержать инфляцию выше цели. Более низкая инфляция, падающие ожидания и дедолларизация в Узбекистане показывают, как доверие влияет на политику.
Слишком быстрое снижение процентных ставок может надолго закрепить инфляцию выше целевого уровня, предупреждают экономисты, поскольку после нескольких лет повышенных цен и череды экономических шоков регуляторам предстоит пройти более сложный этап.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Об этом говорили на первом Диалоге по вопросам денежно-кредитной политики в Ташкенте, где представители Международного валютного фонда, центральных банков и академического сообщества обсуждали, как денежно-кредитная политика должна реагировать на неопределённость, инфляционное давление и меняющиеся финансовые условия.
Профессор Массачусетского технологического института и бывший глава Центрального банка Кипра Афанасиос Орфанидис отметил, что постпандемический период наглядно показал, как дорого обходятся ошибки в оценке инфляции.
«Если посмотреть на ситуацию после пандемии, многие центробанки по всему миру неверно настроили политику и в итоге столкнулись с инфляцией, значительно превышающей те параметры ценовой стабильности, которых они стремились достичь», — заявил Орфанидис Euronews.
«Я опасаюсь, что по-прежнему существует риск того, что во многих центробанках смягчение политики рассматривается слишком рано».
Серия шоков осложняет принятие решений
Дело не только во времени снижения процентных ставок. Для центральных банков более широкая задача — сохранять доверие, когда шоки цен, в цепочках поставок и со стороны спроса становятся всё менее предсказуемыми.
Постоянный представитель МВФ в Узбекистане Коба Гвенетадзе считает, что политикам необходимо сопоставить, какие меры сработали, а какие нет, в ходе кризисов последних лет.
«В последние пять лет происходили повторяющиеся шоки, и именно поэтому уроки, извлечённые из этих шоков, и обмен опытом имеют абсолютно ключевое значение», — сказала она Euronews.
По её словам, пандемия показала, почему центробанки не всегда могут относиться к сбоям в поставках как к кратковременному явлению.
«Мы на примере COVID-19 поняли, что даже если шоки предложения поначалу, казалось бы, не отражаются на инфляции, со временем они всё равно начинают её разгонять», — отметила Гвенетадзе.
Таргетирование инфляции и доверие
По мнению Орфанидиса, таргетирование инфляции остаётся одной из наиболее эффективных рамок для проведения денежно-кредитной политики, когда экономические условия становятся труднее прогнозировать.
«С моей точки зрения, очень хорошо работает подход, который в последние годы внедряется и в Узбекистане, — таргетирование инфляции», — сказал он.
«Сосредоточившись на стабилизации инфляции и поддержании ценовой стабильности, центральный банк создаёт основу для всех остальных корректировок, которые необходимо проводить, когда экономика сталкивается с шоками».
Узбекистан движется к полноценному режиму таргетирования инфляции в рамках более широких рыночных реформ.
По данным, представленным Центральным банком, инфляция снизилась с почти 20 % в 2018 году до 5,5 % в мае 2026-го. Инфляционные ожидания домохозяйств и бизнеса также уменьшились — в среднем с 20 до примерно 10 %.
Эти показатели играют ключевую роль в переходе к таргетированию инфляции, который зависит не только от снижения официальной инфляции, но и от того, уверены ли компании и домохозяйства, что рост цен останется под контролем.
Снижение долларизации на фоне продолжающихся реформ
Центральный банк также назвал снижение долларизации признаком растущего доверия к макроэкономической стабильности.
По его данным, доля вкладов в иностранной валюте в общем объёме банковских депозитов сейчас составляет около 20 % против почти 50 % ранее, а доля кредитования в иностранной валюте снизилась до 37 % с 54 %.
Для инвесторов и бизнеса уменьшение долларизации означает большее доверие к национальной валюте и делает денежно-кредитную политику более действенной через местные финансовые рынки.
Директор департамента денежно-кредитной политики Центрального банка Узбекистана Самигжон Инагамов отметил, что власти последовательно проводят реформы, включая углубление внутреннего финансового рынка, либерализацию счёта операций с капиталом и развитие более устойчивого рынка капитала.
По словам Инагамова, центральный банк сохранит жёсткие денежно-кредитные условия, чтобы достичь целевого уровня инфляции и укрепить доверие к своей политике.