Частный сектор еврозоны в апреле снова сократился, показав худшие результаты почти за полтора года: конфликт в Иране ударил по услугам и разогнал инфляцию.
Война на Ближнем Востоке с участием Ирана уже привела к тому, чего за последние два года не смогли добиться ни торговые споры, ни угрозы пошлин, ни промышленный застой.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Согласно оперативным опросам S&P Global для индекса менеджеров по закупкам (PMI), опубликованным в четверг, деловая активность в еврозоне в апреле резко сократилась.
Сектор услуг, который должен был стать двигателем восстановления блока в 2025 году, показал самый слабый результат с времён локдаунов в начале 2021‑го.
Закупочные издержки выросли до максимума более чем за три года. Деловая уверенность опустилась до минимального уровня с конца 2022 года.
Минимальные значения за более чем год
Опережающий композитный индекс PMI для еврозоны снизился в апреле до 48,6 пункта с 50,7 в марте, значительно ниже отметки 50, отделяющей рост от спада. Это худший показатель примерно за полтора года.
Индекс деловой активности в сфере услуг упал до 47,4 с 50,2 пункта, фактически обновив минимум со времён локдаунов начала 2021 года.
«Еврозона сталкивается с нарастающими экономическими проблемами из‑за войны на Ближнем Востоке. Конфликт в апреле вновь повернул экономику к спаду и одновременно резко разогнал инфляцию», — заявил главный экономист отдела бизнес‑исследований S&P Global Market Intelligence Крис Уильямсон.
Промышленность, парадоксальным образом, двинулась в противоположную сторону.
Индекс PMI в обрабатывающей промышленности поднялся до 52,2 пункта с 51,6, до почти четырёхлетнего максимума, а индекс выпуска продукции в промышленности достиг восьмимесячного пика.
Однако этот рост вводит в заблуждение. Компании по всему блоку увеличивают закупки сырья и комплектующих в ожидании дефицита и дальнейшего роста цен, что подталкивает официальные показатели выпуска вверх, но отражает скорее защитное накопление запасов, чем восстановление спроса.
Сроки поставок от поставщиков в промышленности еврозоны увеличились в самой большой степени с июля 2022 года — прямое следствие сбоев в цепочках поставок, связанных с войной на Ближнем Востоке.
«Опережающий PMI за апрель впервые с конца 2024 года ушёл в зону сокращения, сигнализируя о квартальном падении ВВП на 0,1% после того, как за первый квартал указывался рост на 0,2%», — добавил Уильямсон.
Именно в части издержек сигнал стагфляции становится однозначным.
Закупочные цены росли самыми быстрыми темпами с конца 2022 года, а отпускные цены компаний достигли максимума более чем за три года.
Во всех крупных экономиках композитные показатели оказались хуже ожиданий.
В Германии зафиксировано первое почти за год сокращение деловой активности, тогда как замедление во Франции углубилось до худшего уровня более чем за год.
«Восстановление немецкой экономики было остановлено на полпути войной на Ближнем Востоке», — сказал Фил Смит, заместитель директора по экономическим исследованиям S&P Global Market Intelligence.
В немецкой промышленности инфляция закупочных цен достигла максимума за три с половиной года. Во Франции — максимума за три года.
«Сфера услуг во Франции ухудшилась из‑за снижения готовности тратить деньги — типичного следствия неопределённости, — что потянуло общий уровень деловой активности вниз», — отметил главный экономист S&P Global Market Intelligence Джо Хейз.
МВФ режет прогнозы по всей Европе
Среди крупных развитых экономик именно еврозона получила наибольшее снижение прогнозов роста в апрельском обзоре МВФ World Economic Outlook за 2026 год.
Теперь эксперты фонда ожидают, что рост ВВП еврозоны замедлится с 1,4% в 2025 году до 1,1% в 2026‑м и 1,2% в 2027‑м.
Прогнозы на 2026 и 2027 годы были снижены на 0,2 процентного пункта по сравнению с январским обновлением 2026 года.
Сильнее всего пострадала Германия: прогнозы её роста на 2026 и 2027 годы урезаны на 0,3 процентного пункта.
Италия по‑прежнему застряла на уровне ежегодного роста в 0,5% в оба года — это уже самый слабый базовый сценарий в еврозоне.
В Испании темпы роста замедляются с 2,8% в 2025 году до 1,8% в 2027‑м. Во Франции годовой показатель остаётся на уровне 0,9%, но страна теряет 0,3 пункта по профилю «четвёртый квартал к четвёртому кварталу», который отражает динамику на конец года.
В МВФ объяснили пересмотр тем, что лучше, чем ожидалось, динамика конца 2025 года со временем сменяется отрицательным эффектом конфликта на Ближнем Востоке.
Это, отмечают в фонде, накладывается на последствия устойчивого роста цен на энергоносители после вторжения России в Украину, сказывается на промышленности и усиливается за счёт реального укрепления евро по отношению к валютам стран‑конкурентов по экспорту схожей продукции.
Дилемма стагфляции вновь ставит ЕЦБ в тупик
Апрельские данные снова поставили Европейский центральный банк в ту же неудобную ситуацию, что и месяц назад, только в более острой форме.
Стандартные инструменты денежно‑кредитной политики не дают однозначного ответа.
«Перед ЕЦБ вновь стоит неблагодарная задача: решать, повышать ли процентные ставки на фоне тревожной инфляционной картины или же считать этот ценовой всплеск временным и сосредоточиться на том, чтобы не допустить более глубокого падения экономики», — говорит Крис Уильямсон.
Рынки прогнозов сейчас оценивают вероятность повышения ставки ЕЦБ в 2026 году примерно в 72%, тогда как до закрытия Ормузского пролива она измерялась лишь низкими двузначными значениями.
Goldman Sachs: нынешний шок — это не 2022 год
Экономист Goldman Sachs Никлас Гарнадт утверждает, что нынешний шок, связанный с Ормузским проливом, отличается от энергетического кризиса 2022–2023 годов в Европе по трём направлениям.
Во‑первых, ценовое движение меньше по масштабу и менее устойчиво. Сейчас Goldman ожидает, что в 2026 году нефть Brent в среднем будет стоить 83 доллара за баррель против 64 долларов до конфликта, а газ на хабе TTF в Европе — 44 евро за мегаватт‑час против 34 евро, то есть рост на 20–30% в годовом выражении.
Для сравнения, в 2022 году Brent в среднем стоила 99 долларов (рост на 40%), а TTF поднимался до 133 евро (плюс 180%).
Во‑вторых, нынешний кризис связан прежде всего с нефтью, а не с газом. Рынок нефти глобальный, поэтому ущерб менее сосредоточен в энергоёмких отраслях, таких как химия и чёрная металлургия, и сильнее размазан по экспортно‑ориентированным секторам — автопрому, машиностроению и производству электрооборудования.
В‑третьих, Азия на этот раз не остаётся в стороне. По оценкам Goldman, цены на нефтехимическую продукцию в Китае растут вместе с европейскими. В 2022 году энергоцены в Европе почти удвоились, тогда как в Китае почти не изменились — это привело к обвалу чистого экспорта Европы. Сейчас разрыв в конкурентоспособности меньше.
По расчётам банка, текущий шок сократит промышленное производство в еврозоне почти на 2% к концу 2027 года, примерно вдвое меньше, чем 4‑процентное падение в 2022–2023 годах.
У Брюсселя есть неиспользованный рычаг на 80 млрд евро
Если возможности ЕЦБ ограничены, у Брюсселя остаётся неиспользованный инструмент.
Экономист Goldman Sachs Филиппо Таддеи оценивает, что около 80 млрд евро из фонда восстановления ЕС вряд ли будет освоено до окончания действия программы в конце года.
Этот ресурс можно было бы перенаправить. Прецедент уже есть: в 2022 году ЕС создал программу REPowerEU, внеся поправки в регламент фонда восстановления — и это решение прошло по процедуре квалифицированного большинства.
Таддеи считает, что тем же механизмом сейчас можно профинансировать модернизацию электросетей: перепрофилирование средств, пишет он, «улучшило бы европейскую энергосистему, которая остаётся самой старой среди крупных экономических регионов».
Итог: не формируется ли у Европы рецессия прямо на глазах?
Апрельские данные PMI пока не описывают полноценную рецессию.
Квартальное снижение на 0,1% — это спотыкание, а не обвал, и МВФ всё ещё прогнозирует рост на 1,1% в 2026 году.
Но направление движения, скорость ухудшения и инфляционный фон вместе складываются в картину, которую европейские политики считали уже пройденной.
По сравнению с мартом изменилось то, что опросы больше не описывают риск‑сценарий. Они описывают реальность.