Война в Персидском заливе, бездействующий Федрезерв и ужесточение политики в Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе: как десять валют отрываются от слабеющего доллара США.
В начале 2026 года валютные рынки исходили из довольно привычной картины: экономика США замедляется настолько, что Федеральная резервная система дважды снижает ставки, Европейский центральный банк действует с осторожностью, а большинство остальных центробанков готово следовать за Вашингтоном.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Конфликт в Иране практически в одночасье перечеркнул этот сценарий.
Цены на энергоресурсы взлетели, инфляционные ожидания сместились, и центробанки заговорили уже о повышении ставок. ФРС, столкнувшись с сочетанием энергетической инфляции и растущей неопределенности в отношении роста, сохраняет паузу.
Это расхождение открыло дорогу широкому кругу валют к укреплению против доллара США. Но у каждого победителя своя история.
10 валют, показавших наилучшую динамику к доллару в 2026 году
Бразильский реал: самый доходный кэрри-трейд в мире
Почти 11‑процентное укрепление бразильского реала с начала года — лучший результат среди всех значимых валют по отношению к доллару США в 2026 году. Одновременно действуют два фактора, и оба толкают курс в одну сторону.
Первый — это кэрри. Базовая ставка Selic в Бразилии сейчас составляет 14,75 %: даже после того, как центробанк 18 марта снизил ее на 25 базисных пунктов, она остается примерно на 11 п.п. выше целевого уровня ФРС.
Этот разрыв близок к максимальным значениям со времени глобального цикла ужесточения 2022 года и создает мощный, по сути механический стимул: инвестор, занимающийся в долларах и размещающий вырученные средства в номинированных в реалах активах, ежедневно зарабатывает эту разницу как чистый доход, пока курс остается стабильным.
Если при этом реал еще и укрепляется — как происходит в этом году, — доходность быстро растет за счет сложного процента.
Это кэрри‑трейд в его самом прямом, классическом виде, и сегодня Бразилия предлагает по нему самую высокую доходность среди всех ликвидных развивающихся рынков.
Вторая движущая сила — сырьевые товары. Бразилия — крупнейший в мире экспортер соевых бобов, железной руды, говядины и сахара, а также заметный производитель нефти.
Когда мировые цены на сырье растут — как это происходит на фоне энергетического шока 2026 года, — улучшаются условия торговли Бразилии, увеличивается экспортная выручка, и спрос на реал усиливается по совершенно иному каналу.
Эффект кэрри и сырьевой выигрыш взаимно усиливают друг друга, поэтому реал опережает даже другие высокодоходные валюты, лишенные бразильского экспортного «коктейля».
Австралийский доллар и норвежская крона: сырье плюс премия по ставкам
Резервный банк Австралии 17 марта повысил свою ключевую ставку до 4,1 %, вслед за февральским повышением — это впервые с 2017 года вывело процентный дифференциал по ставкам Австралии относительно США в положительную зону.
После многих лет, когда ставки в Австралии были ниже, чем в США, такой разворот говорит о реальном сдвиге в относительной жесткости денежно-кредитной политики, и рост курса австралийского доллара на 7 % с начала года напрямую отражает это переосмысление.
Норвежская крона идет почти нога в ногу — ее курс вырос почти на 7 % с начала года. Как крупный экспортер нефти, Норвегия — одна из немногих экономик, чьи условия торговли улучшаются с ростом цен на нефть.
Норвежский центробанк уже занял более «ястребиный» тон в своих заявлениях, а скандинавские валюты в целом выигрывают от нарратива о дальнейшем ужесточении политики в Европе.
Колумбийское песо вписывается в ту же схему: экспорт нефти доминирует во внешних доходах страны, и в 2026 году валюта тесно следует за динамикой цен на энергоносители.
Венгерский форинт: самый драматичный разворот года
Рост венгерского форинта на 6,32 % с начала года скрывает резкость недавнего движения. Только за последние две недели валюта укрепилась примерно на 8 %, и апрель 2026 года может стать для форинта лучшим месяцем с июля 2020‑го.
Катализатор был очевиден. 12 апреля в Венгрии прошли парламентские выборы, на которых Виктор Орбан — находившийся у власти непрерывно шестнадцать лет — решительно проиграл Петеру Мадьяру, получившему в парламенте большинство в две трети мест.
Для валютного рынка это была не рядовая смена правительства, а полный пересмотр оценки политических рисков Венгрии.
При Орбане Венгрия годами находилась в затяжном конфликте с Европейским союзом по вопросам верховенства права, что привело к заморозке миллиардов евро структурных фондов.
Проевропейское правительство с мандатом на реформы полностью меняет расклад: рынки видят реалистичный путь к нормализации отношений с Брюсселем и разморозке средств, что снимает политическую премию за риск, годами давившую на венгерские активы.
Стратег по валютам и долговым рынкам EMEA в ING Франтишек Таборски в своем обзоре от 14 апреля отметил, что поствыборное ралли особенно ярко проявилось на длинном конце кривой: ставки росли быстрее доходностей облигаций, а форинт укреплялся медленнее ожидаемого, что говорит о том, что крупные позиции были сформированы на рынке еще до голосования.
Общий знаменатель: ограниченные возможности ФРС
Под всеми этими частными сюжетами лежит один общий макрофактор: неспособность Федеральной резервной системы резко менять курс на фоне войны, разогнавшей инфляцию.
Пока ФРС дает понять, что постарается «смотреть сквозь» инфляционный шок, вызванный ростом цен на нефть, другие центробанки движутся в противоположном направлении: Резервный банк Австралии уже повысил ставки, а несколько других всерьез обсуждают ужесточение.
Согласно данным предсказательных рынков Polymarket, вероятность повышения ставки Европейским центральным банком в 2026 году оценивается в 76 %, Банком Англии — в 57 %, Банком Канады — в 36 %, а ФРС — лишь в 15 %. Это снимок, который отражает расхождение монетарной политики нагляднее любых прогнозов.
Старшие аналитики Danske Bank Антти Илвонен и Руне Тюге Йохансен в апрельском выпуске Global Inflation Watch предложили структурное объяснение ограничений ФРС.
Общий показатель инфляции в США в марте вырос на 0,9 % к предыдущему месяцу и на 3,3 % в годовом выражении — во многом за счет скачка энергетической составляющей на 10,9 %. Базовая инфляция, исключающая энергоносители и продукты питания, составила 0,2 % месяц к месяцу, ниже консенсус-прогноза в 0,3 %, а показатель так называемых «супер-базовых» услуг снизился с 0,35 до 0,18 %.
Их вывод: инфляционный эффект войны до сих пор почти полностью сосредоточен в энергетике и лишь в ограниченной степени передается в базовую инфляцию.
Это различие подтверждает их прогноз о возобновлении снижения ставки ФРС в сентябре.
Стратеги по процентным ставкам Goldman Sachs Джордж Коул и Уильям Маршалл обращают внимание на масштаб сдвига с другой стороны уравнения.
С начала войны в конце февраля доходности выросли на всех рынках G10, и теперь Goldman ожидает, что в 2026 году ставки повысят шесть центробанков G10 — против трех до конфликта.
«Пока инфляционные аспекты сырьевого шока явно перевешивают опасения за рост», — говорит Коул.
Лишь от ФРС ожидают снижения ставок. По данным BBVA, на 15 апреля имплицированная рынком вероятность хотя бы одного снижения ставки в этом году составляет 38 %.
«Мы считаем, что текущие рыночные ожидания недостаточно “мягкие” и ожидаем, что рынок вернется к закладыванию как минимум одного снижения ставки до конца года», — говорит Дарьюш Ковальчик, глава отдела кросс-активной стратегии в Азии в BBVA.
Что может изменить картину?
Если рынки не увидят резкого ухудшения глобальных перспектив роста, нынешний пересмотр траекторий ставок центробанков, скорее всего, будет весьма устойчивым.
Для сырьевых валют — норвежской кроны, австралийского доллара, колумбийского песо — ключевой переменной остается нефть.
BBVA отмечает, что по оценкам МЭА, после открытия Ормузского пролива потребуется две недели, чтобы восстановить 50 % довоенных объемов экспорта из Персидского залива, и около месяца, чтобы достичь 80 %.
Более быстрая, чем ожидается, нормализация поставок энергоресурсов сократила бы сырьевую премию, которая и подталкивала эти валюты вверх.
Франческо Пезоле из ING предостерегает от чрезмерного оптимизма в более широкой картине. «Рынки по-прежнему сильно склоняются к благодушной интерпретации происходящего. Это значит, что множество хороших новостей уже заложено в цены, а значит, потенциал для отскока доллара в случае новой вспышки напряженности повышается», — заявил он на этой неделе.
Валюты из верхней части нынешнего рейтинга росли, исходя из предположения, что поток хороших новостей будет продолжаться. Если этого не случится, откат может оказаться столь же резким, как и предшествующее ралли.