Минфин США в среду попытался успокоить рынок облигаций, удвоив объём выкупа долга после данных о том, что госдолг впервые превысил $40 трлн (€34,4 трлн).
Государственный долг США достиг рекордных 40 трлн долларов (34,4 трлн евро), а Министерство финансов, реагируя на давление со стороны рынка облигаций, пообещало значительно расширить программу обратного выкупа своих старых бумаг.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Оба вашингтонских заявления прозвучали в один день и отражают две стороны одной и той же проблемы: государство занимает в рекордных объёмах именно в тот момент, когда инвесторы в самые долгосрочные облигации требуют более высокую доходность, чтобы продолжать кредитовать его.
Обратный выкуп по сути представляет собой адресный выкуп облигаций. Вместо того чтобы «печатать» новые деньги, Минфин США использует имеющуюся у него наличность, чтобы выкупать у инвесторов старые, менее ликвидные бумаги, улучшая ситуацию с ликвидностью, но не меняя общий объём долга.
С 9 сентября максимальный объём каждой операции обратного выкупа на участках кривой с сроками обращения от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет как минимум удвоится — с 2 млрд долларов (1,7 млрд евро) до 4 млрд долларов (3,4 млрд евро) — и будет действовать до следующего квартального аукциона по рефинансированию, назначенного на 4 ноября.
По словам Минфина США, изменение параметров программы отражает «сильную поддержку со стороны участников рынка» именно на этом участке кривой доходности, однако выбранный момент для решения явно не был случайным.
Доходность 30‑летних казначейских облигаций во вторник поднялась до максимума с 2007 года на фоне того, что аналитики называют фактическим бойкотом со стороны покупателей, длящимся с конца июня, усугублённым растущим предложением корпоративного долга, связанного с инвестициями в центры обработки данных для ИИ.
После заявления в среду доходности закономерно снизились: по 30‑летним бумагам примерно на 9 базисных пунктов, по 10‑летним — примерно на 6, а на Уолл‑стрит начался рост котировок.
На вопрос, должны ли американцы беспокоиться из‑за такой волатильности, президент США Дональд Трамп ответил коротко: «Нет, не думаю».
Однако далеко не все уверены, что принятое решение затрагивает проблему достаточно глубоко.
Масштаб расширения программы выглядит скромно по сравнению с рынком казначейских бумаг объёмом 32 трлн долларов (27,5 трлн евро), который она должна стабилизировать. Известный экономист Мохамед Эль‑Эриан предположил, что столь бурная реакция рынков скорее связана с ожиданиями более широкой будущей интервенции, чем с непосредственным эффектом от самих обратных выкупов.
Главный экономист по США в инвестиционной компании Jefferies Томас Саймонс заявил, что это объявление нарушило привычную для Минфина практику последовательных, заранее обозначенных сообщений о планах заимствований и выглядело «стрельбой от бедра».
Как государственный долг США добрался до отметки 40 трлн долларов
Как следует из данных Минфина США по состоянию на вторник, общий объём долга делится на 32,27 трлн долларов (27,75 трлн евро), находящихся в руках частных и институциональных инвесторов, и 7,78 трлн долларов (6,69 трлн евро) внутригосударственных обязательств между различными бюджетными счетами.
Эта отметка была достигнута примерно на два финансовых года раньше, чем ожидалось: в мае 2023 года Бюджетное управление Конгресса США прогнозировало, что порог в 40 трлн будет преодолён лишь в 2028‑м. Рост долга ускорился даже по меркам последних лет: уровень 39 трлн долларов (33,5 трлн евро) был достигнут только в марте, а 38 трлн долларов (32,6 трлн евро) — в октябре прошлого года.
Только за первые десять месяцев текущего финансового года правительство США заняло 1,8 трлн долларов (1,5 трлн евро) — уже больше, чем за весь прошлый год, поскольку расходы на социальное обеспечение, программу Medicare, оборону и обслуживание долга продолжают опережать рост доходов бюджета.
«Государственный долг — это не просто цифра в бухгалтерской отчётности правительства», — сказал президент Центра генеральных директоров Conference Board Дэвид Янг, отметив, что его уровень влияет на финансовые решения, которые американцы принимают каждый день.
Обе истории подпитывают друг друга.
Чем больше долговая нагрузка, тем осторожнее инвесторы относятся к долгосрочному кредитованию, и это толкает доходности вверх. В свою очередь более высокие доходности увеличивают расходы правительства на выплату процентов, добавляя новые суммы к долгу, который Минфину США предстоит рефинансировать.
Расширение программы обратного выкупа, объявленное в среду, может ослабить текущее давление на рынок, но никак не снижает темпы заимствований, которые это давление и создают.