Доходности облигаций растут: война с участием Ирана усиливает страхи инфляции

Доходности государственных облигаций в странах Европы и США растут с начала войны с участием Ирана.

РЕКЛАМА

РЕКЛАМА

Инвесторы требуют более высокую доходность, поскольку доверие к мировой экономике рухнуло из-за сильного негативного влияния конфликта на энергетические рынки, цепочки поставок и инфраструктуру Ближнего Востока.

Доходность двухлетних бумаг, более чувствительных к ожиданиям по ставкам в краткосрочной перспективе, росла быстрее, чем у десятилетних, что соответствует классическому сценарию медвежьего уплощения кривой доходности, тогда как доходности более долгосрочных выпусков отражают опасения по поводу торможения экономики из-за подорожания энергии.

В беседе с Euronews главный стратег по долговому рынку BCA Research Роберт Тимпер объяснил: «Агрессивное медвежье уплощение кривых доходности отражает пересмотр ожиданий по более жесткой денежно-кредитной политике в ответ на инфляционные риски, связанные с войной с участием Ирана».

«Короткий участок кривой [доходность двухлетних бумаг] более чувствителен к изменениям денежно-кредитной политики, поэтому он вырос сильнее, чем длинный [доходность десятилетних бумаг], на ожидания инвесторов более жесткого курса центральных банков», добавил Тимпер.

Исторически такое поведение кривой часто предшествует ее инверсии, а инвертированная кривая доходности считается одним из наиболее признанных индикаторов возможной рецессии.

Европейские облигации сильнее всего страдают от распродажи

Пересмотр оценок доходности сильнее всего проявился в Европе, причем наибольшее давление приходится на рынок облигаций Великобритании.

С начала конфликта доходность десятилетних государственных облигаций Великобритании (gilts) выросла с 4,2% до более чем 5%, а доходность двухлетних бумаг подскочила с 3,5% до максимума в 4,6%.

Тимпер пояснил Euronews, что ключевым фактором стал прошлый опыт с инфляцией, отметив: «Повышение ставок в Великобритании вероятнее, чем в других странах, потому что инфляция здесь была выше, а значит, и риск расшатывания инфляционных ожиданий больше».

В среду инвестиционный директор AJ Bell Расс Моулд в подробном пресс-релизе обратил внимание на особенности ситуации в Великобритании, отметив, что доходность десятилетних gilts держится около 5% всего в третий раз с 2008 года, тогда как доходность двухлетних бумаг уверенно превышает базовую ставку Банка Англии.

Моулд также отметил, что разрыв между доходностью десятилетних gilts и дивидендной доходностью индекса FTSE 100 расширился до более чем полутора процентных пунктов, что делает британские акции относительно менее привлекательными.

В других частях Европы доходности облигаций выросли сопоставимыми темпами.

Доходность десятилетних немецких бундов поднялась с 2,65% до около 3%, приблизившись к максимумам за 15 лет, а доходность двухлетних бумаг выросла примерно с 2% до 2,65%.

Во Франции доходность десятилетних облигаций OAT увеличилась с 3,2% до более чем 3,7%, приблизившись к максимумам за 17 лет, тогда как доходность двухлетних бумаг выросла с 2,1% до свыше 2,8%.

Что касается Италии, то доходность десятилетних облигаций BTP составляла около 3,3% до начала войны с участием Ирана, а сейчас превысила 3,9%, приблизившись к максимумам за два года; доходность двухлетних бумаг выросла примерно с 2,15% до 3%.

Во всех этих долговых рынках доходность двухлетних бумаг росла быстрее, чем у десятилетних.

Доходности 30 и 20-летних облигаций также находятся на повышенных уровнях, что свидетельствует об ухудшении доверия к долгосрочным перспективам роста соответствующих европейских экономик.

Госбумаги США сталкиваются с сопоставимыми вызовами

По ту сторону Атлантики американские казначейские облигации двигались по схожей траектории, хотя распродажа там менее масштабна, чем, например, в Великобритании.

Доходность десятилетних казначейских нот выросла примерно с 3,9% до максимума в 4,4%, зафиксированного в понедельник, и сейчас находится на уровне около 4,37%.

Доходность двухлетних нот за тот же период поднялась с 3,35% до более чем 4% и на момент подготовки материала удерживается около 3,9%.

Доходность обоих выпусков достигла максимума за восемь месяцев.

По оценке Тимпера, динамика американских облигаций сопоставима с ситуацией в зоне евро, что отражает в целом схожую инфляционную историю и ожидания по денежно-кредитной политике. Пока мало свидетельств того, что инвесторы массово уходят из европейских бумаг в казначейские облигации США в поисках тихой гавани.

В интервью Euronews Тимпер пояснил, что подобные перетоки капитала были бы гораздо заметнее на валютных рынках, поскольку доллар США выигрывает от своего доминирующего положения в расчетах за энергетический экспорт.

Пока что сигнал с долговых рынков по обе стороны Атлантики един: конфликт на Ближнем Востоке радикально изменил краткосрочный прогноз по инфляции, денежно-кредитной политике и стоимости заимствований.