ЕЦБ сохранил ставки, предупредив, что напряженность на Ближнем Востоке и риски на рынке нефти могут разогнать инфляцию. Базовый прогноз — 2,6% в 2026 году, но при энергетических шоках она может подняться до 3,5–4,4% в зависимости от длительности сбоев поставок.
Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард выступила с одним из своих самых прямых предупреждений о возможных инфляционных последствиях продолжающегося конфликта вокруг Ирана.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Выступая после заседания Совета управляющих в четверг, по итогам которого процентные ставки были сохранены на прежнем уровне, Лагард заявила, что война «существенно повысила неопределённость прогноза» и окажет «значимое влияние на инфляцию в краткосрочной перспективе».
Энергетический шок в центре обновлённого прогноза инфляции ЕЦБ
Лагард подчеркнула, что война создаёт «восходящие риски для инфляции» прежде всего через рынки нефти и газа, что немедленно отражается на потребительских ценах.
Согласно последним прогнозам специалистов ЕЦБ, инфляция в среднем составит 2,6 % в 2026 году, после чего замедлится до 2,0 % в 2027‑м и до 2,1 % в 2028‑м. Пересмотр прогноза вверх по сравнению с предыдущими оценками в значительной степени объясняется более высокими ценами на энергоносители, связанными с конфликтом на Ближнем Востоке.
Ожидается, что базовая инфляция, исключающая энергию и продукты питания, также останется чуть выше целевого уровня на всём протяжении прогнозного горизонта, отражая косвенное воздействие высоких цен на энергию, распространяющееся по всей экономике.
Однако Лагард ясно дала понять, что этот сценарий предполагает относительно ограниченные перебои с поставками энергоресурсов.
В более неблагоприятном сценарии, предусматривающем более сильные и продолжительные перебои в поставках нефти и газа через Ормузский пролив, инфляция может вырасти до 3,5 % в 2026 году.
В тяжёлом сценарии, при котором высокие цены на энергию сохраняются дольше, общая инфляция может подняться до 4,4 % в 2026‑м.
В ЕЦБ особенно внимательно следят за так называемыми эффектами вторичного круга, когда первоначальный энергетический шок выходит за рамки стоимости топлива и распространяется на заработную плату, сферу услуг и базовую инфляцию.
«Если рост цен на энергоносители окажется устойчивым, это может привести к более широкому росту инфляции за счёт косвенных и вторичных эффектов, что требует пристального наблюдения», – сказала Лагард.
Пересмотр прогноза роста: нарастают риски стагфляции
Инфляционное давление со стороны энергетических рынков проявляется в самый неподходящий момент для экономики еврозоны.
Прогноз роста ВВП на 2026 год был снижен до всего лишь 0,9 % – это едва выше грани стагнации, – поскольку война давит на реальные доходы, деловые настроения и потребительский спрос.
В результате политика ЕЦБ оказывается в более сложной конфигурации.
Тот же нефтяной шок, который грозит разогнать инфляцию, одновременно, как ожидается, будет давить на рост, подтачивая реальные доходы и подрывая уверенность.
Лагард повторила, что затяжной конфликт будет одновременно подталкивать инфляцию вверх и ослаблять экономическую активность, усложняя ответные меры со стороны ЕЦБ.
Лагард настаивает на подходе «от заседания к заседанию», но аналитики уже говорят о повышении ставок
Лагард подчеркнула, что регуляторы внимательно отслеживают ключевые показатели, включая динамику заработной платы, инфляционные ожидания и ситуацию на энергетических рынках.
«Мы не берём на себя предварительных обязательств следовать какой‑то определённой траектории ставок», – сказала она, добавив, что ЕЦБ готов при необходимости скорректировать свои инструменты, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к цели.
«Маловероятно, что на этот раз ЕЦБ проявит такую же терпеливость, как во время предыдущего инфляционного шока», – предупредил Сильвен Бройер, главный экономист по региону EMEA в S&P Global Ratings.
По словам Романа Зирука, старшего рыночного аналитика глобальной финансовой компании Ebury, это «ястребиный поворот» в политике ЕЦБ.
«В этом году ЕЦБ с большей вероятностью будет повышать ставки, а не снижать их; снижение теперь, по‑видимому, не стоит на повестке дня», – отметил он.
«Правила игры изменились. Обострение геополитической напряжённости изменило прогноз, вновь открыв возможность возвращения повышения процентных ставок в повестку дня», – заявил Джо Неллис, профессор глобальной экономики в бизнес‑школе Кренфилда и советник MAH.
Реакция рынков
В четверг евро укрепился на 0,5 %, до 1,1520 доллара США, тогда как европейские фондовые рынки ушли в минус на фоне резкого роста цен на нефть и газ.
Нефть марки Brent торговалась около 111 долларов за баррель, что примерно на 55 % выше уровня начала войны, а цены на природный газ в Европе подскочили на 13 %, до 61 евро за мегаватт-час. Оба показателя резко выросли за ночь после удара Ирана по катарскому СПГ‑комплексу Ras Laffan, который усилил опасения относительно перебоев с поставками.
Немецкий индекс DAX к 16:00 по Франкфурту снизился на 2,39 %, до 22 940 пунктов, а общеевропейский индекс Euro STOXX 50 упал на 1,8 %, до 5 635 пунктов.
Доходность десятилетних германских бундесов немного опустилась до 2,95 % после того, как в ходе торгов поднималась до внутридневного максимума в 3 %, самого высокого уровня с сентября 2023 года.
Что дальше
Поскольку ситуация в Ормузском проливе остаётся нерешённой, а рынок нефти подвержен резким переоценкам при любом обострении, связанном с Ираном, ЕЦБ подходит к заседанию 30 апреля с необычно широким диапазоном возможных исходов.
Посыл Лагард сводился по сути к выжидательной осторожности: у банка есть набор инструментов, система анализа данных и – по крайней мере сейчас – пространство для манёвра, позволяющее подождать и понаблюдать, прежде чем действовать.