По мере того как конфликт в Иране входит в третью неделю, рынки рисуют резкую картину: энергетические сверхдоходы и промышленный крах, разделённые одной линией разлома — близостью к нефти.
На восемнадцатый день войны в Иране сводка по мировым фондовым рынкам выглядит удручающе.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
С момента начала боевых действий европейские индексы-ориентиры потеряли около 7 %: Euro STOXX 50 снизился на 6,5 %, немецкий DAX - на 7 %, французский CAC 40 - на 7,2 %, итальянский FTSE MIB - на 6,4 %, тогда как падение американского S&P 500 ограничилось более скромными 2,5 %. Он выигрывает за счет статуса США как крупнейшего в мире производителя нефти и их относительной защищенности от энергетического шока.
Однако одних лишь этих цифр недостаточно, чтобы понять масштаб происходящего.
Под поверхностью рынков открылся поразительный раскол - между европейскими компаниями, которым выгодна дорогая энергия, и теми, кого она буквально раздавливает.
Энергетический шок, который меняет лицо континента
Самым быстрым экономическим последствием конфликта стало резкое изменение цен на энергоносители.
Фактическая блокировка Ираном Ормузского пролива, через который проходит около 20 % мировых поставок нефти, за считанные дни разогнала цену на Brent примерно с 70 до почти 120 долларов за баррель.
По состоянию на вторник Brent торгуется около 105 долларов, что на 42 % выше довоенных уровней.
Пытаясь обуздать рост цен на нефть, Международное энергетическое агентство организовало беспрецедентную интервенцию.
Более 30 стран Европы, Северной Америки и Северо-Восточной Азии договорились выпустить на рынок в совокупности 400 млн баррелей нефти из экстренных резервов - это крупнейшая подобная операция за всю 50-летнюю историю МЭА.
Однако нефтяной рынок ясно дал понять, что даже такой колоссальный объем не способен компенсировать беспрецедентный разрыв в поставках: с момента объявления об интервенции цены на сырье подскочили более чем на 17 %.
Еще сильнее пострадал рынок природного газа. Эталонный для Европы ценовой ориентир Dutch TTF подскочил на 60 %, до 52 евро за мегаватт-час.
В аналитической записке на этой неделе эксперт по энергетике из Goldman Sachs Саманта Дарт предупредила, что примерно 80 млн тонн в год мощностей по производству СПГ - 19 % от мирового объема - сейчас простаивают из-за срыва поставок через пролив и остановки катарских заводов по сжижению газа.
Ее команда сохраняет прогноз по TTF на второй квартал 2026 года на уровне 63 евро за МВт·ч, предупреждая, что по мере ужесточения баланса физического газа в Европе цены могут войти в диапазон, при котором потребители начнут массово переключаться с газа на нефть, еще до окончания конфликта.
Выигравшие: нефть и газ, возобновляемая энергетика и производители удобрений
Главными бенефициарами стали европейские нефтегазовые компании, чья выручка напрямую следует за ценой сырья, которую война так резко переписала.
Акции норвежского энергетического гиганта Equinor с начала месяца выросли на 23,7 %, поскольку инвесторы заходят в одного из крупнейших в регионе производителей нефти и газа с обширными активами далеко за пределами зоны конфликта.
Другая норвежская компания, Vår Energi, прибавила 19,9 %, Aker BP выросла на 17,1 %. Итальянская Eni подорожала на 14,7 %, португальская Galp Energia - на 13,6 %.
Самый впечатляющий рост, однако, пришелся на неожиданный сегмент - биотопливо.
Немецкий производитель возобновляемого топлива Verbio SE взлетел на 30,4 %, а финская Neste Oyj, крупнейший в мире производитель возобновляемого дизеля, - на 28,1 %.
По мере того как традиционные углеводороды дорожают, а цепочки поставок становятся все более хрупкими, альтернативные источники энергии стремительно набирают привлекательность как для потребителей, так и для инвесторов.
Немецкая газовая компания Uniper SE, которая в последние годы сокращала зависимость от российского газа, подорожала на 19,1 %.
Заметный рост показали и производители удобрений: акции K+S поднялись на 15,3 %, Yara International - на 15,0 %.
Эти движения отражают сырьевой кризис, который долго оставался почти незамеченным: через Ормузский пролив проходит около трети мировой морской торговли удобрениями - порядка 16 млн тонн, в том числе 43 % морских поставок карбамида, 44 % серы и более четверти мировой торговли аммиаком.
Проигравшие: металлурги, авиакомпании и стройкомпании
На другом полюсе - не менее драматичные потери. Энергоемкие отрасли и бизнесы, на которые легли более высокие издержки при минимальных возможностях переложить их на клиентов, оказались под ударом.
Сильнее других пострадали авиаперевозчики. Акции Wizz Air, базирующейся в Будапеште бюджетной авиакомпании с высокой долей маршрутов в Центральной и Восточной Европе, рухнули на 31,2 %.
Air France-KLM подешевела на 22,1 %, easyJet - на 21,8 %. Все три сталкиваются с одной и той же беспощадной арифметикой: стоимость авиакеросина взлетела, хеджирующие программы обеспечивают лишь частичную и временную защиту, а переложить расходы на пассажиров достаточно быстро, чтобы сохранить прибыльность, возможности практически нет.
Сравнимый удар пришелся по сталелитейным компаниям. Акции Salzgitter упали на 27,9 %, thyssenkrupp - на 27,3 %, ArcelorMittal - на 19,1 %. К ним присоединился производитель нержавеющей стали Aperam, потерявший 24,5 %.
Производство стали относится к числу наиболее энергоемких промышленных процессов в мире, и предприятия с низкой маржинальностью мгновенно сталкиваются с угрозой рентабельности, когда цены на газ за столь короткий срок взлетают на 60 %.
Испанская инжиниринговая компания Técnicas Reunidas подешевела на 23,7 % - жертва своей высокой зависимости от ближневосточных проектов в сфере энергетической инфраструктуры, оказавшихся под вопросом из-за конфликта.
Строительная группа Webuild потеряла 26,6 %, что отражает более широкий страх, что замедление экономики из-за дорогой энергии приведет к заморозке инфраструктурных инвестиций в наиболее уязвимых экономиках Европы.
Горнодобывающая компания Hochschild завершает список: ее бумаги снизились на 21 %, поскольку рост энергетических затрат сжимает маржу, а готовность инвесторов рисковать в акциях небольших добытчиков испаряется.
Европа входит в этот кризис в структурно уязвимом положении.
Несмотря на резкое сокращение зависимости от российского трубопроводного газа после вторжения России в Украину, континент остается крайне чувствительным к перебоям в поставках энергоносителей, а запасы газа накануне 2026 года обеспечивают меньшую подушку безопасности, чем в предыдущие годы.