Международные резервы значительно превышают ориентиры МВФ: их хватит на 17 месяцев импорта и они вчетверо покрывают краткосрочный внешний долг. Власти сохраняют высокую долю золота, постепенно наращивая вложения в казначейские облигации США и иностранные депозиты.
Международные резервы Узбекистана, по данным Центрального банка республики, с 1 января выросли с 66,3 млрд долларов (55,9 млрд евро) до примерно 75 млрд долларов (около 63,2 млрд евро) на 1 февраля.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
На долю золота в этот период приходилось около 85% совокупных резервов.
Положение в мировом рейтинге золотых резервов
По данным Всемирного совета по золоту, Узбекистан располагает 380,4 тонны золота и занимает 17-е место в мире по объёму официальных золотых резервов.
Согласно тем же данным, крупнейшими держателями золота являются США (8 133,5 тонны), Германия (3 350,3 тонны), Италия (2 451,9 тонны), Франция (2 437,0 тонны) и Россия (2 326,5 тонны).
Всемирный совет по золоту также относит Узбекистан к десятке крупнейших производителей золота в мире.
«Мы не стремимся занять какое-то определённое место в рейтингах, формируя золотые резервы», – заявил и. о. директора Департамента управления международными резервами Центрального банка Узбекистана Камол Алимухаммедов.
«Наш основной принцип – это сохранность наших международных резервов», – добавил он.
Принципы управления резервами
По информации Центробанка, управление резервами строится в соответствии с подходом Международного валютного фонда (МВФ), основанным на трёх ключевых принципах: сохранность, ликвидность и доходность.
В банке поясняют, что приоритет отдается именно сохранности и ликвидности, а не доходности.
В периоды повышенной волатильности на мировых рынках золота, подчёркивают в ЦБ, он руководствуется Законом о Центральном банке и международными стандартами управления резервами. Решения принимаются исходя из долгосрочных соображений, а не краткосрочных колебаний цен.
В отличие от многих стран, которые размещают часть своего золота за рубежом, Узбекистан хранит физические золотые резервы внутри страны.
«Все наши золотые резервы находятся здесь, в Узбекистане, в хранилищах Центрального банка, – говорит Алимухаммедов. – Это позволяет исключить риски, связанные с хранением у иностранных кастодианов или возможными дефолтами, а также устранить кредитные риски, присущие размещению за рубежом».
Закупки золота внутри страны и управление ликвидностью
В соответствии с законодательством Узбекистана Центральный банк обладает приоритетным правом на покупку золота отечественного производства: аффинажные предприятия обязаны в первую очередь предлагать свою продукцию ЦБ.
«Покупая золото местного производства, мы выпускаем в экономику значительный объём сумов, – объясняет Алимухаммедов. – Это создаёт инфляционное давление, которое нам необходимо сдерживать».
Чтобы компенсировать этот эффект, Центральный банк применяет так называемый принцип нейтральности.
«Мы продаём часть нашей иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, тем самым стерилизуя избыточную ликвидность», – сказал он.
В банке подчёркивают, что такие валютные операции направлены на нейтрализацию монетарного эффекта от закупок золота, а не на поддержание какого-то определённого уровня обменного курса.
По данным Центробанка, важной частью стратегии является поддержание относительно стабильного физического объёма золота, без резких наращиваний или сокращений.
Меры по диверсификации
Несмотря на то что золото составляет от 83% до 85% резервов, Центробанк сообщает о шагах по диверсификации структуры активов.
В 2020 году Узбекистан присоединился к Программе консультирования и управления резервами (RAMP) Всемирного банка, в рамках которой получил техническую поддержку и обучение по вопросам управления резервами и стратегиям инвестиций в инструменты с фиксированным доходом.
В 2024 году Центральный банк начал инвестировать в казначейские облигации США.
«Мы начали инвестировать в казначейские облигации США в 2024 году, – говорит Алимухаммедов. – На сегодняшний день мы сформировали существенный портфель краткосрочных бумаг на сумму около 1,5 млрд долларов (1,26 млрд евро)».
По его словам, такие облигации «обладают высокой ликвидностью и считаются участниками рынка практически безрисковыми: их можно в любой момент продать, чтобы привлечь ликвидность».
Кроме того, по данным Центробанка, валютные депозиты размещены в 16 странах и 35 международных банках с высоким кредитным рейтингом.
Показатели достаточности резервов
Центральный банк заявляет, что резервы Узбекистана превышают широко используемые международные критерии их достаточности.
Согласно рекомендациям МВФ, объём резервов должен обеспечивать как минимум трёхмесячный импорт. В Центробанке подчёркивают, что узбекские резервы покрывают 17 месяцев импорта.
Международные стандарты также предполагают, что резервы должны покрывать 100% краткосрочного внешнего долга со сроком погашения до одного года. По данным банка, резервы Узбекистана в 4,4 раза превышают объём таких обязательств.
По показателю оценки адекватности резервов (ARA) МВФ узбекские резервы, как отмечает Центробанк, в 3,4 раза выше рекомендованного порогового уровня.
«Узбекистан существенно превышает требуемые стандарты по достаточности резервов, – отметил Алимухаммедов. – У нас есть значительный запас прочности на случай возможных внешних шоков, будь то давление на платёжный баланс, государственные долговые обязательства или потребности денежно-кредитной политики».
По данным Центрального банка, текущий уровень резервов призван обеспечивать внешний ликвидный буфер и поддерживать цели макроэкономической политики, тогда как меры по диверсификации направлены на постепенное расширение состава резервных активов за пределы золота.