По оценкам экономистов, рост цен на нефть и газ может заметно разогнать инфляцию в зоне евро, а рынки уже закладывают риск повышения ставки в 2026 году.
В понедельник цены на нефть продемонстрировали одно из самых резких падений за сессию за всю историю наблюдений, после того как президент Дональд Трамп дал понять, что возглавляемая США военная кампания против Ирана подходит к концу.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Но на ценах европейских автозаправок это падение пока не отразилось.
Выступая на пресс-конференции в понедельник вечером, Трамп заявил, что вооружённые силы США и Израиля добились быстрого продвижения в военной операции против Ирана, и подчеркнул, что Вашингтон не допустит сбоев на мировых маршрутах поставок энергоресурсов, включая Ормузский пролив.
«Поставки нефти станут значительно более защищёнными», — сказал Трамп, добавив, что при необходимости США могут сопровождать танкеры через этот стратегический морской путь.
Отвечая на вопрос, может ли конфликт завершиться в течение нескольких дней, Трамп ответил: «Думаю, да».
Стоимость нефти марки West Texas Intermediate, которая в ночь на воскресенье взлетала до 119 долларов (110 евро) за баррель на фоне опасений возможной блокировки Ормузского пролива, к концу торгов в понедельник опустилась ниже 90 долларов (83 евро), то есть примерно на 30 долларов менее чем за сутки.
Однако, несмотря на резкий разворот на рынке нефтяных фьючерсов, переход эффекта снижения оптовых цен на нефть к розничной стоимости топлива происходит не сразу и отнюдь не симметрично.
Именно этот временной лаг не позволяет экономистам пока объявить об окончательном устранении инфляционных рисков в зоне евро.
Цены на топливо в Европе по-прежнему держатся около 2 евро за литр
По данным платформы Fuelo, которая отслеживает цены на топливо в режиме реального времени по всей Европе, стоимость бензина и дизельного топлива остаётся высокой в ряде крупных европейских городов.
В Милане литр бензина АИ-95 стоит 1,89 евро, дизеля — 2,10 евро; в Париже бензин немного дороже — 1,92 евро, а дизель немного дешевле — 2,06 евро.
Самые высокие цены отмечены во Франкфурте: литр бензина АИ-95 там стоит 2,12 евро, дизель — 2,19 евро.
«Главный канал, через который конфликт с Ираном влияет на рост, инфляцию и денежно-кредитную политику в Европе, — это рост цен на энергоносители, поскольку большинство европейских стран являются чистыми импортёрами нефти и газа», — заявил главный экономист Goldman Sachs по Европе Свен Яри Стен на прошлой неделе.
«Большинство европейских стран — чистые импортёры нефти и газа», — добавил он.
По оценке Goldman Sachs, согласно их «правилу большого пальца», рост цен на нефть на 10% приводит к увеличению общей инфляции в зоне евро примерно на 0,3 процентного пункта.
Однако в банке предупреждают, что нелинейные эффекты могут усилить удар, особенно если высокими останутся и цены на газ, динамика которых отличается от нефтяной.
Три сценария для инфляции в Европе
Главный экономист Bank of America по Европе Рубен Сегура-Кайуэла описывает три сценария, зависящие от того, как долго сохранится высокий уровень цен на энергоносители.
В наиболее вероятном варианте нефть стабилизируется около отметки 80 долларов (74 евро) за баррель, а газ по голландскому хабу TTF — около 50 евро за мегаватт-час примерно на два месяца.
В таком случае инфляция в зоне евро краткосрочно поднимется до примерно 2,5% в марте–апреле, а к концу лета снова опустится ниже 2%; ВВП в 2026 году вырастет примерно на 1,0% — медленно, но терпимо и, скорее всего, без необходимости ужесточения политики ЕЦБ.
Более сильный шок, при котором нефть поднимется до 100 долларов (92 евро), а газ — до 60 евро за мегаватт-час, оказался бы куда болезненнее.
В этом случае среднегодовая инфляция в 2026 году составит около 2,4% с пиком свыше 3% во втором квартале, рост экономики замедлится примерно до 0,8%, а возвращение к целевому уровню ЕЦБ в 2% сдвинется, вероятнее всего, на начало 2027 года.
Третий сценарий предполагает затяжной сбой: даже при ценах на нефть около 80 долларов четырёхмесячный энергетический шок может поднять годовую инфляцию до примерно 2,2%, во втором квартале она в среднем достигнет 2,5%, а рост ВВП еврозоны замедлится до порядка 0,9% с риском краткосрочного сокращения экономики.
Если цены на энергоносители останутся высокими, по оценке Сегуры-Кайуэлы, ЕЦБ, вероятнее всего, придётся повысить ставки суммарно на 50–75 базисных пунктов, скорее всего к сентябрю.
«Если цены на энергоносители не нормализуются к июню, ЕЦБ вполне может пойти на повышение ставок», — сказал он.
«Рынки уже закладывают этот риск в котировки».
Oxford Economics: старая стратегия «не замечать» рост цен больше не работает
По мнению старшего экономического советника Oxford Economics Майкла Сондерса, угрозу представляет не только сам уровень цен на нефть, но и вопрос, сохранили ли центробанки достаточный авторитет, чтобы пережить такой шок, не предпринимая активных действий.
Прежнее допущение, что центробанки могут просто «не замечать» инфляцию, вызванную удорожанием энергии, больше не работает, отмечает Сондерс в недавнем обзоре. По его словам, новая тактика состоит в том, чтобы заранее противодействовать риску того, что энергетический шок разогреет более широкие инфляционные ожидания.
Используя глобальную экономическую модель Oxford Economics, Сондерс оценивает, что при текущих предположениях о ценах на энергоносители инфляция в зоне евро в четвёртом квартале 2026 года будет примерно на 0,5–0,6 процентного пункта выше, чем предполагалось ранее, — сильнее, чем в большинстве других крупных экономик, что отражает структурную зависимость Европы от импорта энергии.
По его словам, в ближайшей перспективе ЕЦБ, скорее всего, сохранит ставки без изменений, но, поскольку они уже находятся примерно на нейтральном уровне, регулятор может решиться на ужесточение политики уже в этом году, если всплеск цен на энергию затянется.
Рынки прогнозов закладывают 42-процентную вероятность повышения ставки ЕЦБ
По данным финансовой платформы прогнозов Polymarket, сейчас рынки оценивают вероятность повышения ставки ЕЦБ в 2026 году в 42% против всего 12% до начала конфликта с Ираном менее двух недель назад.
Это почти трёхкратное увеличение заложенной в цены вероятности показывает, насколько сильно рынок пересмотрел ожидания относительно реакции ЕЦБ.
До начала иранской кампании администрации Трампа консенсус-прогноз по развитым странам однозначно предполагал снижение ставок.
Теперь же, когда рост цен на энергоносители грозит в ближайшие месяцы вновь поднять общую инфляцию в зоне евро выше 3%, инвесторы всё активнее хеджируются от риска того, что ЕЦБ, напротив, будет вынужден снова ужесточить политику.