Частный сектор еврозоны вырос в январе, но инфляция в сфере услуг демонстрирует устойчивый рост, что вызывает новые опасения у Европейского центрального банка.
В январе активность частного сектора еврозоны росла уже восьмой месяц подряд, однако тревожное ускорение инфляции в сфере услуг может осложнить траекторию процентных ставок Европейского центрального банка в этом году.
Последние предварительные опросы индекса менеджеров по закупкам (PMI), опубликованные Hamburg Commercial Bank (HCOB) и S&P Global, показывают, что экономика региона в начале нового года остается на хрупкой траектории роста.
Сводный PMI по еврозоне, охватывающий выпуск в промышленности и сфере услуг, в январе остался на уровне 51,5, немного ниже прогнозируемых 51,8.
«Восстановление по-прежнему выглядит довольно слабым», сказал главный экономист HCOB доктор Сайрус де ла Рубиа.
Несмотря на то что активность в сфере услуг сохранялась в зоне роста, сектор демонстрировал признаки охлаждения.
Индекс PMI в сфере услуг еврозоны снизился в январе до 51,9, минимального значения за четыре месяца, с 52,4 в декабре, не дотянув до ожидаемых 52,6.
Тем временем промышленность продолжает испытывать трудности: PMI третий месяц подряд остается немного ниже порогового уровня 50 пунктов, что указывает на продолжающееся сокращение.
Риски инфляции
Тем не менее главной тревогой, вытекающей из январских данных, стало повторное ускорение инфляции в секторе услуг.
Хотя инфляция в еврозоне в декабре снизилась до 1,9%, что ниже целевого уровня ЕЦБ в 2%, январский отчет PMI показывает, что базовые ценовые давления далеки от ослабления.
«Инфляция в секторе услуг, за которой центральный банк следит особенно внимательно, заметно выросла по показателю цен реализации», сказал де ла Рубиа.
Инфляция цен реализации достигла максимума с апреля 2024 года, главным образом за счет сектора услуг. Напротив, отпускные цены в промышленности продолжили незначительное снижение.
«Для ЕЦБ эти результаты отнюдь не обнадеживающие», добавил де ла Рубиа, предположив, что регуляторы могут счесть оправданной свою осторожную позицию.
По словам де ла Рубиа, некоторые из более «ястребиных» членов Совета управляющих ЕЦБ могут даже утверждать, что следующий шаг по ставкам должен быть повышением.
В последнем прогнозе по инфляции ЕЦБ заложил 1,9% на 2026 год и 1,8% на 2027 год.
На заседании ЕЦБ в прошлом месяце президент Кристин Лагард заявила, что «вполне ожидаемо», что инфляция в сфере услуг идет выше ожиданий и вносит основной вклад в текущий уровень инфляции.
Она добавила, что это компенсируется снижением цен на товары, отметив, что два компонента движутся в противоположных направлениях.
Несмотря на неоднозначные данные по активности и возобновившиеся опасения относительно инфляции, деловая уверенность по еврозоне заметно улучшилась.
Оптимизм в отношении следующего года достиг максимума за 20 месяцев, чему способствовало улучшение настроений как в промышленности, так и в сфере услуг. Производители продемонстрировали самый высокий уровень оптимизма почти за четыре года.
Расходящиеся национальные тенденции
Более пристальный взгляд на две крупнейшие экономики еврозоны показывает расходящиеся траектории.
Частный сектор Германии продемонстрировал признаки оживления: сводный PMI в январе вырос до максимума за три месяца, до 52,5, по сравнению с 51,3 в декабре, превысив ожидания в 51,6.
«В целом данные показывают хороший старт нового года», сказал де ла Рубиа.
«Выпуск продукции и новые заказы вновь перешли к небольшому росту, тогда как в секторе услуг отмечается более уверенное оживление активности».
Напротив, экономика Франции вновь перешла к сокращению. Сводный PMI по Франции снизился в январе до 48,6 с нейтрального значения 50 в декабре, отметив первый возврат к спаду с октября и не дотянув до рыночных прогнозов.
На французские компании, особенно экспортеров, продолжают давить внешние неблагоприятные факторы.
«Возобновившиеся тарифные угрозы со стороны США, включая перспективу пошлины в 200% на французское шампанское, подчеркивают, насколько хрупкой остается внешняя конъюнктура», сказал младший экономист HCOB Йонас Фельдхузен.
Пусть подобные шаги и могут быть элементом политического позиционирования, они усиливают неопределенность для ориентированных на экспорт компаний, которые уже сталкиваются с крепким евро и нарастающей конкуренцией со стороны Китая.
Хотя перспектива урегулирования вопроса с национальным бюджетом на 2026 год добавляет некоторой политической стабильности, Фельдхузен предупредил, что французским производителям еще предстоит непростой путь.
«Останется ли промышленность на траектории восстановления в 2026 году, неясно», сказал он, отметив, что новые заказы продолжают сокращаться, а экспортные показатели остаются под давлением.