Франция не демонстрирует роста с начала года, а ВВП сократился на 0,1 % в июле–сентябре. Как восстановить финансовую надёжность страны, пока правительство добивается принятия бюджета‑2027? Разбор.
Это разочаровывающий результат. Валовый внутренний продукт Франции в третьем квартале сократился на 0,1 %, сообщил в пятницу Национальный институт статистики и экономических исследований (Insee), после стагнации во втором квартале и падения на 0,2 % в первом.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Это новый удар для правительства, поскольку доходности по заимствованиям Франции на прошлой неделе превысили 5 % на финансовых рынках, а социальный климат остается взрывоопасным, накануне нового дня общенациональной мобилизации против роста стоимости жизни и в поддержку требований молодежи.
Это снижение активности фактически подводит вторую по величине экономику зоны евро к порогу рецессии. В то же время инфляция ускорилась до 3,4 % в годовом выражении в октябре против 3,1 % в сентябре. По данным Insee, это ее самый высокий уровень с января 2024 года.
Плохие показатели не стали неожиданностью для экспертов в особенно неблагоприятной макроэкономической обстановке. «Франция с большой вероятностью рискует столкнуться с технической рецессией в ближайшие кварталы», оценивает в комментарии для Euronews Жереми Пелозо, главный стратег по Европе в BCA Research.
«Этот сценарий уже можно было представить еще до недавних бюджетных потрясений и обвала рынка облигаций», добавляет он.
«Мы врежемся в стену»
Правительство переживает удар и настаивает на необходимости в установленные сроки принять бюджет 2027 года, в парламенте без большинства.
Выступая в эфире Franceinfo, министр экономики и финансов Ролан Лескюр описал французскую экономику как «остановившуюся». Он также предупредил, что страна «врежется в стену», если бюджет «оздоровления» не будет принят.
В случае провала парламентских дебатов правительство не исключает обращения к статье 49.3 Конституции, которая позволяет принять текст без голосования, если только не будет одобрена вотум недоверия. Другая возможность, использование ордонансов, процедура, которая еще никогда не применялась для принятия бюджета с момента учреждения Пятой республики в 1958 году.
«Основной риск для французской экономики не отсутствие бюджета»
По словам Жерома Матиса, профессора экономики в университете Пари-Дофин и автора блога «La finance au cœur de nos vies» (источник на французском языке), принятие бюджета не является «решающим» фактором, поскольку оно не позволит, «каким-либо эффектом рычага чудесным образом перезапустить активность в краткосрочной перспективе».
«Напротив, план бюджетной корректировки, как правило, в ближайшей перспективе давит на рост». Исследователь отмечает, что задача не ограничивается проведением через парламент текста правительства, а состоит в том, чтобы дать инвесторам среднесрочную и долгосрочную видимость траектории государственных финансов Франции.
Франция занимает на рынках все дороже. «Каждое повышение ставок постепенно отражается на бюджете государства, сокращает будущие возможности маневра и в конечном итоге начинает давить на частные инвестиции», напоминает Жером Матис. Он предупреждает, что бюджетная неопределенность также может стать тормозом для активности. «Компании откладывают некоторые инвестиции, домохозяйства переносят часть расходов, а рынки требуют более высокую премию за риск».
В эту пятницу доходность десятилетних французских облигаций составляет 4,9 %, что на 0,17 пункта меньше пика, достигнутого 22 октября. Франко-немецкий спред, который измеряет разницу между ставками заимствования двух стран, составляет около 1,55 пункта.
«Заседание ЕЦБ вчера, относительно лишенное сюрпризов, наверняка способствовало этому ослаблению напряжения, даже если ее президент Кристин Лагард отказалась комментировать ситуацию во Франции», говорится в стратегической записке, подготовленной Жереми Пелозо для клиентов BCA и с которой ознакомился Euronews.
«Основной риск для французской экономики не отсутствие бюджета. Это отсутствие видимости траектории государственных финансов», утверждает Жером Матис. В этих условиях, «основная экономическая цена нынешней блокировки связана не столько с содержанием мер, которые не были бы проголосованы, сколько с продлением неопределенности».
Что касается возможного принятия бюджета с помощью ордонансов, профессор не видит в этом «очевидного экономического решения». По его словам, рынки придают значение не только скорости политических решений, но также их «легитимности» и «устойчивости». Бюджет, принятый ордонансами, может снизить неопределенность в краткосрочной перспективе, но недостаточен для восстановления долгосрочной бюджетной надежности, предупреждает исследователь.
«Рынки обычно предпочитают оспариваемое решение затянувшемуся отсутствию решения. Но если бюджет, принятый ордонансами, будет восприниматься как хрупкий, подлежащий пересмотру после президентских выборов или как признак устойчивой неспособности политической системы формировать большинство, положительный эффект для доверия может оказаться ограниченным», объясняет Жером Матис.
По его словам, именно это отличает нынешнюю ситуацию от «более классических» бюджетных кризисов, поскольку рынки не сомневаются в технической способности Франции взимать налоги или обслуживать свой долг. «Они больше сомневаются в ее способности замедлить его рост».
«До тех пор, пока этот вопрос остается, давление на процентные ставки, вероятно, сохранится, каким бы институциональным инструментом ни воспользовались для принятия бюджета», резюмирует он.