Частный сектор Франции в этом месяце сократился, что опустило рост деловой активности в еврозоне до минимума за четыре месяца на фоне политической неопределенности и высоких цен на энергоносители.
Возвращение Франции к экономическому росту продлилось всего один месяц. В октябре деловая активность снова сократилась, а уверенность французских компаний опустилась до минимального уровня с первых локдаунов из-за Covid-19 в 2020 году.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Это падение потянуло вниз и всю еврозону.
Совокупный индекс PMI по еврозоне, отражающий активность в промышленности и сфере услуг, в октябре снизился до 51,9 против 53,1 в сентябре.
Это стало самым слабым значением за четыре месяца, хотя индекс по-прежнему находится выше отметки 50, отделяющей рост от спада. Экономисты ожидали более умеренного снижения — до 52,7.
Индексы в секторе услуг и промышленности также оказались ниже прогнозов, хотя все еще указывают на умеренный рост.
Последний опрос показывает, что восстановление экономики Европы теряет темп как раз в тот момент, когда инфляция затрудняет для Европейского центрального банка (ЕЦБ) смягчение условий заимствования.
Остается вопрос: это временная пауза в росте или начало более серьезных проблем?
Что пошло не так во Франции?
Среди двух крупнейших экономик еврозоны именно Франция продемонстрировала наиболее резкое ухудшение. Ее совокупный индекс PMI упал с 51,1 в сентябре до 48,4, значительно ниже прогноза экономистов в 50,5.
Индекс деловой активности в сфере услуг снизился до 48,4, а промышленный индекс опустился до 49,3 — минимума за 11 месяцев.
Компании сообщают, что клиенты откладывают проекты и затягивают с решениями о расходах. Объем новых заказов сокращается самыми быстрыми темпами с мая, а экспортные продажи падают уже одиннадцатый месяц подряд.
Снижается и занятость.
Французский бизнес шестой месяц подряд сокращает штат, в основном не закрывая вакантные позиции и давая истечь сроку временных контрактов.
Но показатели деловой уверенности оказались еще хуже. Ожидания на ближайшие 12 месяцев упали до минимума с апреля 2020 года, когда пандемия практически парализовала французскую экономику.
Впервые почти за два года опрос зафиксировал и отрицательные ожидания компаний.
Старший главный экономист S&P Global Market Intelligence Джо Хейз связал ухудшение ситуации с политическими и бюджетными проблемами Франции.
По его словам, уровень деловых настроений «отражает обеспокоенность компаний тем, что складывается крайне неопределенная ситуация вокруг президентских выборов 2027 года, что накладывается на давние опасения по поводу состояния французских публичных финансов».
Политическая неопределенность во Франции сопровождается резким ростом стоимости государственных заимствований. Для бизнеса это важно, поскольку повышение процентных ставок делает кредиты дороже и может охлаждать инвестиции даже без дальнейшего повышения ставок ЕЦБ.
«Неудивительно, что волатильная политическая обстановка и скачок доходности гособлигаций привели к тому, что спад во французском совокупном индексе PMI ухудшил общую картину», — отмечает старший экономист Oxford Economics Рори Феннессей.
Франция вернулась к росту лишь в сентябре после месяцев сокращения. Октябрьские данные показывают, что это восстановление уже выдохлось.
Германия держится лучше?
Картина по Германии выглядит несколько более обнадеживающе, хотя и там рост замедляется.
Совокупный индекс PMI по стране снизился до 52,8 с 53,8 в сентябре, когда был достигнут 11-месячный максимум. Экономисты ожидали отметки 53,3.
Промышленность продолжает расширяться. Промышленный PMI Германии поднялся до 54,2 — максимума за два месяца — благодаря росту экспортных заказов и государственным расходам на оборону и инфраструктуру.
Сервисный сектор слабее: индекс по услугам опустился до 51,7. Компании сообщают, что клиенты откладывают решения и урезают траты из-за ужесточения бюджетов.
Заместитель директора по экономическим исследованиям S&P Global Market Intelligence Фил Смит отметил, что замедление «подчеркивает: восстановление крупнейшей экономики еврозоны остается хрупким».
У немецких заводов есть еще одна проблема, которая в ближайшие месяцы может усугубиться. Производители фиксируют самое быстрое с мая удорожание затрат на сырье — прежде всего нефть, сырьевые товары и электронные компоненты.
В пятницу нефть марки Brent торговалась около 114 долларов за баррель, что усиливает давление на энергоемкие отрасли.
Уверенность производителей упала до минимума с июля.
«Новый всплеск издержек подорвал ожидания в секторе, и в ближайшие месяцы эти два фактора, скорее всего, останутся тесно взаимосвязаны», — говорит Смит.
Германия выигрывает от роста портфеля заказов у промышленных компаний, однако бизнес все больше обеспокоен тем, во что обойдется их выполнение.
Почему рост цен становится проблемой для ЕЦБ
Рост издержек не ограничивается Германией. По всей еврозоне производители сообщают о повышении цен на энергию, топливо и транспорт, а сроки поставок со стороны поставщиков увеличиваются самыми быстрыми темпами за четыре месяца.
Главный экономист по бизнес-исследованиям S&P Global Market Intelligence Крис Уильямсон отмечает, что опрос все еще указывает на квартальный рост ВВП примерно на 0,3 %. Но, по его словам, «повышенные процентные ставки тоже начинают сказываться, подавляя спрос».
Поскольку инфляция остается устойчиво высокой, Уильямсон считает, что новые данные «вероятнее всего подольют масла в огонь спекуляций о более жестком ужесточении политики ЕЦБ».
Это может означать дальнейший рост стоимости кредитов для бизнеса и домохозяйств, даже несмотря на замедление экономического роста.
Французские акции и облигации остаются под давлением
Индекс CAC 40 в Париже в пятницу утром снизился на 0,7 % — до около 7750 пунктов, что более чем на 11 % ниже максимума закрытия, зафиксированного 10 августа.
Итальянский FTSE MIB в целом не изменился после падения на 2,5 % в четверг и теперь также более чем на 10 % отстает от августовского пика.
Французские государственные облигации переживают еще более масштабную распродажу. Доходность 10-летних бумаг в четверг достигла 5,14 % — максимума с 2002 года — прежде чем в пятницу откатилась к 5,04 %.
Спред с доходностью 10-летних немецких облигаций составил 170 базисных пунктов — более чем вдвое больше по сравнению с 78 пунктами в начале августа.
Теперь Франция платит примерно на 45 базисных пунктов больше, чем Италия, по 10-летним займам. Под давлением остается и евро: курс опустился к 1,12 доллара — более чем на 4 % ниже августовского максимума.
Ослабление евро делает импортируемую энергию дороже, добавляя новый инфляционный фактор в тот момент, когда европейские производители и так платят больше за топливо и сырье.
Грозит ли Европе новая рецессия?
Октябрьские бизнес-опросы разочаровали, но пока не свидетельствуют о том, что еврозона входит в рецессию.
Тем не менее поводов для осторожности предостаточно.
Французские компании сталкиваются с политической неопределенностью и ростом стоимости заимствований. Немецкие производители страдают от подорожания энергии, а бизнес по всему региону фиксирует ослабление спроса.
Теперь ЕЦБ предстоит решить, насколько далеко он может зайти в повышении стоимости кредитов, чтобы обуздать инфляцию, не нанеся при этом еще большего ущерба росту.
Сильные сентябрьские данные по бизнес-активности вселяли надежду, что восстановление Европы наконец набирает силу.
Октябрьские цифры поставили это под сомнение, особенно во Франции, где компании уже сокращают персонал и фиксируют самые пессимистичные ожидания более чем за шесть лет.