SpaceX в пятницу выходит на Nasdaq с крупнейшим IPO в истории, но аналитики предупреждают: завышенная оценка, слабая защита акционеров и растущие убытки могут ударить по частным инвесторам.
SpaceX готовится к крупнейшему в истории биржевому дебюту.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Ракетная компания Илона Маска начнет торги на Nasdaq в пятницу под тикером SPCX. Компания оценила свои акции в 135 долларов за штуку, привлекла 75 млрд долларов (64,5 млрд евро) и получила оценку бизнеса в 1,75 трлн долларов (1,5 трлн евро) в рамках крупнейшего биржевого размещения за всю историю.
Сделка с большим запасом превзойдет прежний рекорд Saudi Aramco в 29,4 млрд долларов, установленный в 2019 году и позднее увеличенный за счет опциона переподписки.
SpaceX провела необычно настойчивую кампанию по привлечению частных инвесторов, в том числе в Европе. По данным Bloomberg, частные инвесторы в ходе IPO подали через платформы Robinhood, Fidelity и SoFi заявки примерно на 100 млрд долларов (86,6 млрд евро).
Этот спрос сам по себе превысил целевой объем привлечения в 75 млрд долларов (64,5 млрд евро), что подчеркивает масштаб интереса со стороны мелких инвесторов перед выходом акций на биржу.
Однако за всей этой шумихой скрывается целый ряд тревожных сигналов. Вот пять рисков, которые инвесторам стоит оценить до того, как IPO SpaceX выйдет на рынок.
1. Стоит ли SpaceX 1,75 трлн долларов?
Исходя из оценки в 1,75 трлн долларов (1,5 трлн евро), инвесторы фактически платят за SpaceX примерно 94 годовых выручки, которая в 2025 году составила 18,7 млрд долларов (16,1 млрд евро). Для сравнения: Nvidia, одна из самых дорогих технологических компаний рынка, торгуется менее чем на четверти этого уровня.
Исследовательская компания Morningstar, которая оценивает SpaceX в 780 млрд долларов (675 млрд евро), назвала ее "существенно переоцененной", а расчеты Goldman Sachs показывают, что для удержания такой цены акций выручка к 2030 году должна превысить 100 млрд долларов (86,6 млрд евро), что подразумевает среднегодовой рост более чем на 40%.
История напоминает, что к IPO стоит относиться осторожно. Исследование профессора Университета Флориды Джея Риттера, которого часто называют "мистер IPO", показало: хотя первичные размещения в 2012-2021 годах в первый день торгов в среднем прибавляли 23,6%, за последующие три года их доходность составила всего 10,6%.
2. Ускоренное включение в индексы и небольшой объем акций в обращении
Ожидаемое включение SpaceX в ключевые фондовые индексы уже вызывает споры. Чиновники, отвечающие за инвестиции в четырех крупных штатах США, потребовали от Nasdaq и FTSE Russell объяснить недавние изменения правил, которые могут ускорить попадание компании в широко отслеживаемые бенчмарки.
Критики утверждают, что это может раньше срока подставить пассивных инвесторов под высоко оцененную бумагу, тогда как провайдеры индексов настаивают, что изменения лишь отражают более широкие тенденции на рынке.
Спор важен, поскольку поначалу в свободном обращении окажется сравнительно немного акций SpaceX. Несмотря на оценку в 1,75 трлн долларов (1,5 трлн евро), на старте публичных торгов будут доступны только около 3-4% бумаг.
Это означает, что рыночная стоимость компании будет определяться торгами относительно небольшим пакетом ее акций. По данным СМИ, более 75% из размещаемых 75 млрд долларов (64,5 млрд евро) уже распределены между действующими инвесторами и инсайдерами, оставляя на открытом рынке существенно меньше бумаг.
По оценке Morningstar, ограниченный free float и высокий спрос на акции, связанные с искусственным интеллектом, могут поддерживать цену в первые дни торгов, даже если компания оценивается выше справедливого уровня, который видят аналитики. Там считают, что более ясное представление о реальном спросе появится после истечения локапа и выхода на рынок дополнительных пакетов акций.
Часть аналитиков, однако, полагает, что дефицит бумаг и дальше будет поддерживать котировки. По оценкам, после включения в Nasdaq 100 в акции SpaceX может притечь от 22 до 27 млрд долларов (19-23,4 млрд евро) пассивных инвестиций, что создаст дополнительный спрос со стороны фондов, отслеживающих индексы.
3. Убытки, а не прибыль
Финансовые результаты SpaceX тоже заставляют инвесторов задуматься.
Проспект эмиссии показывает, что компания быстро растет, но по-прежнему остается убыточной.
Ей принадлежит спутниковый интернет-сервис Starlink, который приносит большую часть выручки и является единственным прибыльным направлением. Ей же принадлежит компания в сфере искусственного интеллекта xAI, слившаяся со SpaceX в феврале.
Согласно поданным документам, накопленный убыток SpaceX на 31 марта составлял 41,3 млрд долларов (35,76 млрд евро), а чистый убыток в первом квартале 2026 года достиг 4,27 млрд долларов (3,7 млрд евро).
Для сравнения: за тот же период годом ранее он составлял 528 млн долларов (457 млн евро).
Значительная часть последнего убытка приходится на xAI. Как следует из материалов по IPO SpaceX, подразделение ИИ в 2025 году зафиксировало операционный убыток около 6,4 млрд долларов (5,5 млрд евро). В документах также отмечается, что xAI активно наращивала расходы в первые месяцы 2026 года, расширяя инфраструктуру ИИ.
Morningstar считает, что подразделение ИИ "несет существенный риск разрушения стоимости", отмечая, что Grok пока не завоевал заметную долю рынка в конкуренции с другими чат-ботами.
Сторонники возражают, что речь идет об осознанных инвестициях, а не о структурном изъяне бизнеса.
Выручка в 2025 году выросла на 33%, до 18,7 млрд долларов (16,2 млрд евро) против 14,1 млрд долларов (12,2 млрд евро) годом ранее. Базовый ракетно-спутниковый бизнес еще в 2024 году был прибыльным. Дефицит в основном отражает масштабные вложения в инфраструктуру ИИ, которые, по словам сторонников, уже начинают компенсироваться новыми контрактами на вычислительные мощности.
4. Ставка на рост ИИ
Сторонники SpaceX утверждают, что инвесторы платят здесь за будущий рост, а не за текущую прибыль.
Основным источником выручки компании остается Starlink, тогда как ее бизнес в сфере искусственного интеллекта, как ожидается, будет играть все большую роль в ближайшие годы.
Оптимисты также указывают на доминирующее положение SpaceX в ракетных пусках и спутниковой связи, полагая, что компания уникально позиционирована, чтобы выиграть от растущего спроса на подключение, вычислительные мощности и инфраструктуру ИИ.
SpaceX ежегодно выполняет больше ракетных запусков, чем весь остальной мир вместе взятый, а число абонентов Starlink превышает 9 млн. Однако новейшим драйвером роста стал бизнес дата-центров ИИ, полученный благодаря слиянию с xAI.
В прошлую пятницу Google согласилась ежемесячно платить SpaceX 920 млн долларов (796,6 млн евро) за вычислительные мощности в дата-центрах xAI по 32-месячному контракту, действующему с октября 2026 года по июнь 2029-го и предусматривающему доступ примерно к 110 тыс. графических процессоров Nvidia.
Ему предшествовало майское соглашение, согласно которому Anthropic ежемесячно платит 1,25 млрд долларов (1,08 млрд евро) за аренду всей мощности дата-центра Colossus 1 до мая 2029 года, что поднимает совокупную годовую выручку от вычислительных услуг примерно до 26 млрд долларов (22,5 млрд евро).
Оптимисты утверждают, что такие контрактные доходы, полученные менее чем за четыре месяца, показывают, как быстро компания способна монетизировать свою инфраструктуру. Скептики же отмечают, что после декабря 2026 года оба договора могут быть расторгнуты с уведомлением за 90 дней, а Google сама описывает эту схему как "временную мостовую мощность", а не как долгосрочное обязательство.
5. Риск по имени Илон Маск
Успех SpaceX тесно связан с Илонном Маском, чья известность и послужной список помогают привлекать инвесторов, клиентов и партнеров. Это создает так называемый "риск ключевой фигуры" - опасения, как компания будет чувствовать себя без его руководства.
Корпоративная структура только усиливает эту зависимость. Акции класса B с повышенным числом голосов дают Маску примерно 85% голосов, оставляя внешним акционерам лишь незначительное влияние на важнейшие корпоративные решения. На практике это означает, что только Маск может определить, останется ли он гендиректором.
Критики также обращают внимание на то, что SpaceX зарегистрирована в Техасе, где подать производный иск могут лишь инвесторы, владеющие как минимум 3% акций. Датский академический пенсионный фонд AkademikerPension внес бумагу в черный список, назвав систему корпоративного управления "катастрофической".
Сторонники возражают, что структуры с двумя классами акций широко распространены среди технологических компаний США, включая Meta и Alphabet. По их словам, концентрация голосующих прав у основателей позволяет им преследовать долгосрочные цели без давления со стороны краткосрочных инвесторов.
Из-за масштаба личности Маска добавляется и политический риск. Сенатор США Элизабет Уоррен призвала Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) внимательно изучить листинг, предупредив, что последующее включение акций в индексы может подвергнуть миллионы пассивных инвесторов риску по этой бумаге, даже если они сами ее не выбирали.
Другие, однако, отмечают, что SEC завершила проверку быстрее, чем ожидалось, позволив процесс IPO продвинуться без задержек и дав понять, что регулятор не видит немедленных препятствий для листинга.
Отказ от ответственности: эта информация не является финансовой рекомендацией; всегда проводите собственное исследование, чтобы убедиться, что она подходит вашей конкретной ситуации. Помните также, что мы являемся журналистским сайтом и стремимся предоставлять лучшие обзоры, советы и рекомендации экспертов. Если вы полагаетесь на приведенную здесь информацию, вы делаете это полностью на свой риск.