Лагард заявила, что досрочно покидает ЕЦБ, потому что больше не может оставаться нейтральной. Она также раскрыла, что банк обсуждал повышение ставки и намекнула на шаг в декабре.
Кристин Лагард покидает Европейский центральный банк (ЕЦБ) раньше срока, потому что больше не хочет молчать.
РЕКЛАМА
РЕКЛАМА
Глава ЕЦБ, которая уйдет в отставку 7 февраля 2027 года, примерно за девять месяцев до окончания своего мандата, заявила в четверг, что нейтральность, которой ожидают от центральных банкиров и которую она назвала «ценой их независимости», больше не является для нее приемлемой.
«Я не думаю, что могу оставаться нейтральной», сказала она журналистам во Франкфурте.
«Меня интересует правда, и я вижу, что правда очень часто страдает, ей противоречат искажения», добавила она.
Это был не единственный сюрприз дня.
Спустя несколько минут после того как ЕЦБ оставил свои ключевые процентные ставки без изменений, при ставке по депозитам на уровне 2,5%, Лагард рассказала, что политикам всерьез пришлось обсуждать возможность их повышения.
По ее словам, решение сохранить ставки было принято единогласно. Но ее послание для рынков заключается в том, что пауза может продлиться лишь до декабря.
Почему ЕЦБ был близок к повышению ставок?
С сентября, когда ЕЦБ публиковал свои последние прогнозы, изменились две вещи, объяснила Лагард.
Первая - это энергия.
Цены на бензин, дизель и газ продолжают расти, а маржа переработки остается высокой. Инфляция в еврозоне в сентябре выросла до 3,8%, при этом цены на энергию оказались на 18,9% выше, чем годом ранее.
Вторая - это стоимость долгосрочных заимствований.
Лагард сообщила, что средняя доходность 10-летних государственных облигаций в еврозоне выросла примерно на 35 базисных пунктов по сравнению с датой отсечения в сентябрьских прогнозах.
Этот рост важен, потому что он частично выполняет работу центрального банка. Когда правительства и компании платят больше за десятилетние займы, ипотечные кредиты и кредиты бизнесу тоже дорожают, а расходы снижаются. Ставки по ипотеке уже поднялись до 3,8% в августе с 3,5% в июле, а банки ужесточили стандарты кредитования компаний в третьем квартале.
«Если совместить эти два фактора, на самом деле Совет управляющих обсуждал, уместно ли повышение», сказала Лагард.
В итоге совет счел, что на данном этапе он «достаточно хорошо позиционирован, чтобы сохранять текущий уровень», и что «выверенный подход» по-прежнему остается подходящим.
Возможен ли теперь декабрьский рост ставок?
Лагард повторила привычную формулировку ЕЦБ о том, что он принимает решения «от заседания к заседанию» и не берет на себя обязательств по какому-либо курсу заранее.
Но на этот раз она зашла дальше обычного.
Она перечислила данные, которые банк получит до декабрьского заседания, от двух новых показателей инфляции до данных по росту экономики и заработной плате за третий квартал, и сказала, что эти цифры будут сопоставлены с сегодняшней оценкой.
«Если не произойдет каких-то крупных событий, направление движения для всех нас довольно очевидно», сказала она.
Она добавила, что особое значение будет иметь базовая инфляция, которая исключает волатильные компоненты, такие как энергия и продукты питания.
Что Лагард сказала о росте доходности французских облигаций?
Франция была тем самым «слоном в комнате».
Доходность 10-летних займов страны на прошлой неделе впервые с 2002 года превысила 5%, а разрыв по сравнению с доходностью немецких бундов резко вырос.
В четверг днем доходность французских 10-летних облигаций снизилась до примерно 4,88%, потеряв около 3,5 базисного пункта за день. Тем не менее она оставалась примерно на 154 базисных пункта выше немецкой и примерно на 40 базисных пунктов выше итальянской, страны, которую долгое время считали слабым звеном еврозоны по уровню госдолга.
Тем не менее Лагард избегала прямого упоминания Франции.
Она сказала, что рост доходности долгосрочных облигаций носит глобальный характер, его определяют инфляционные ожидания, ожидаемая траектория процентных ставок и волна выпусков облигаций крупными технологическими компаниями, которые занимают средства для строительства дата-центров.
Но она ясно дала понять, что страны с высоким уровнем долга сталкиваются с особым вызовом.
Им нужно планировать исходя из того, что процентные ставки «вероятно останутся выше в течение некоторого времени», сказала она, и удерживать свои бюджеты в рамках европейских фискальных правил.
На вопрос о том, следит ли ЕЦБ за риском распространения проблем на другие страны, Лагард ответила более жестко.
«Если рыночные события будут ставить под угрозу бесперебойную передачу нашей денежно-кредитной политики, в том числе через необоснованные и хаотичные движения на рынке, у нас есть инструменты для ответа», сказала она.
Другими словами, ЕЦБ готов вмешаться, если потрясения на рынке государственных облигаций окажутся достаточно серьезными, чтобы мешать тому, как его решения по ставкам доходят до домохозяйств и бизнеса.
Когда другой журналист поднял тему возможного нового кризиса евро, она не стала проводить параллели. «Развитие событий, конечно, будет, но это нас не остановит», сказала она.
ЕЦБ уже вмешивался раньше, скупая облигации испытывающих трудности стран еврозоны во время долгового кризиса, начавшегося в 2010 году, и снова во время пандемии, тогда как его Инструмент защиты трансмиссии (Transmission Protection Instrument) 2022 года ни разу не был задействован.
В Oxford Economics не ожидают его скорого применения.
Согласно базовому сценарию компании, разрыв доходности между французскими и немецкими облигациями приблизится к 200 базисным пунктам к президентским выборам следующей весной. Старший экономист исследовательской фирмы Лео Баринку отметил в записке, что «вероятно, есть определенное пространство» между этим сценарием «и настоящим долговым кризисом».
Что дальше?
Лагард сказала, что ее мандат в любом случае закончился бы в октябре 2027 года.
Уход в феврале, пояснила она, возвращает ей свободу говорить и действовать по вопросам за пределами денежно-кредитной политики.
После более чем 20 лет работы в МВФ и ЕЦБ, добавила она, у нее есть вещи, о которых, как она чувствует, она должна сказать. «Будут ли люди слушать или нет - это другой вопрос».
Она отказалась сказать, будет ли поддерживать какого-либо кандидата на президентских выборах во Франции следующей весной или какую должность займет дальше.
Говоря о преемнике, она подчеркнула, что будет обеспечена «идеальная преемственность в работе».
«Институция крепкая, сильная, как скала», сказала она.
Не все так спокойно относятся к срокам.
«Время для ЕЦБ далеко от идеального», заявил в комментарии по электронной почте руководитель отдела рыночной стратегии финансовой компании Ebury Мэттью Райан, указав на инфляцию заметно выше цели и французско-немецкий разрыв доходности, достигший максимума с 2011 года.
Райан считает бывшего главу центрального банка Нидерландов Клааса Кнота и главу Банка международных расчетов Пабло Эрнандеса де Коса фаворитами.
«Банк решил пока отложить решение проблемы, но повышение ставок на четверть пункта выглядит все более вероятным на декабрьском заседании», заявил руководитель экономических исследований аудиторской и консалтинговой фирмы MHA Джо Неллис.
Лагард проведет еще два заседания ЕЦБ - в декабре и феврале. Первое вполне может принести то повышение, которое банк обсуждал на этой неделе.
То, что будет после этого, гораздо менее ясно, потому что пока никто не знает, кто возглавит банк после ее ухода.
Пока имя не появится, эта неопределенность будет давить и на рынки. Инвесторы «теперь будут отчасти торговать на основании слухов о новом руководстве ЕЦБ в следующем году наряду с экономическими данными», написал в записке Клаус Вистесен из Pantheon Macroeconomics.